东海期货：pta期价短期偏强 上行空间或有限

研报正文

【主要内容】

观点：短期高位震荡;

逻辑：下游开工继续增加至95%以上，PTA去库格局延续，盘面突破至前高。但近期PTA加工费走高后已有检修计划推迟，后期供应将略有回升，叠加近期下游宣布将自律减产，利润目前仍然处在低位，减产可能得以落实，后期PTA去库格局可能走低，基差近期也明显回落，冲高保持震荡为主，中枢跟随原油波动。

头部装置计划外提前检修使得乙二醇供应量短期减少，港口和工厂隐形库存均有去化，以及进口将维持一阶段导致乙二醇跟随聚酯共振上行。但下游近期低利润下开工可能降低，乙二醇后期去库量可能仍然不高，叠加近期港口发货有一定回落，后期乙二醇继续上图仍需更多驱动，短期维持高位震荡为主。

策略：短期偏强，上行空间或有限;

风险：原油价格大幅波动，关税影响反复。

【上游利润持续保持高位】

PX外盘保持748美金，PXN回升至265美金，短期PX检修增加，以及原油价格抬升，大幅提高了上游原料价格。

PTA价格仍然受到自身检修计划偏多的加持，近期保持高位，基差从之前超过200高位回落后，近期再度升至150左右高位。

【中游利润同样继续偏高】

原油下跌后，中游利润同样得到让渡，近期PTA利润持续保持300以上水平，导致部分检修计划推迟。

乙二醇利润也在持续修复，但由于头部装置计划检修提前，近期供应得以被压制。

【货源紧张问题存续】

PTA近期港口库存仍在降低，部分厂家6月合约货减少，本身检修总量就仍然偏高，下游减产影响开始向上传导。

乙二醇开工下行，大装置检修i计划大幅提前，叠加煤制开工也出现环比走低，整体供应偏紧。

【终端订单恢复不及关税缓和时点预期】

虽然关税缓和后当周新订单恢复强劲，但并非所有外贸厂家都得到超量订单，部分厂家恢复量有限，叠加内销已经步入绝对淡季，终端开机情况近期恢复速度明显放缓，离前期预期有差距。

【下游开工开始下行】

目前下游开工下降到93.9%水平，减产得到执行，且长生部分负反馈但持续时间仍然需要关注。

【下游库存去化幅度放缓】

由于终端订单恢复速度不及预期，所以虽然下游近期减产，但是开工仍然处在同期极高位置，库存水平仍有缓慢累积迹象。

【减产后下游利润恢复明显】

下游在公布减产后，利润开始有一定恢复，POY和FDY近期的恢复极为明显，DTY恢复幅度有限。谨防后期下游减产持续时间缩短。

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