五矿期货：沪锡缅甸复产预期加强 沪镍宏观氛围偏积极

研报正文

【沪锡】

2025 年 8 月 7 日，锡价小幅反弹。下午 3 时沪锡主力合约收盘价 267940 元/吨，较前日上涨 0.38%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少 26 吨，现为 7332 吨。LME 库存较前日增加 15 吨，现为 1770 吨。上游云南 40%锡精矿报收 255200 元/吨，较前日下跌 400 元/吨。

供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放;但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至 55.51%，但仍处于偏低水平。

需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎;海外则受 AI 算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，国内锡价短期将于 250000-275000 元/吨区间震荡运行，LME 锡价将于 31000-34000 美元/吨区间震荡运行。

【沪镍】

周四镍价小幅反弹。镍矿方面，印尼天气好转，但镍矿供应恢复仍需时间，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，铁厂前期有所减产，加之不锈钢价格稳步回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间有所上移，高镍铁国内出厂价上涨 5 元至 910-925 元/镍;国内到厂价上涨 5 元至 910-930 元/镍;印尼高镍铁舱底含税价上涨 2 元至 910-925 元/镍，印尼镍铁 FOB 价暂稳至 110 美元/镍。

精炼镍方面，日内镍价小幅反弹，市场成交平淡，品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，镍价依旧锚定镍铁价格，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格受此影响有所回升，带动镍价小幅反弹，但短期下游需求好转有限，价格仍有回调压力。

操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考 115000-128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500- 16500 美元/吨。

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