期货日报：双粕联袂下跌 宏观预期生变？

　　昨日，豆粕和菜粕期货价格均大幅下跌，其中菜粕领跌油脂油料板块。市场人士普遍认为，本轮下跌主要受宏观层面因素影响。

　　“近期宏观环境出现变化，我国进口美豆的预期提升，后续国内大豆供应偏紧的局面有望缓解。”银河期货农产品分析师陈界正告诉期货日报记者，美豆产量仍维持在高位，若出口持续疲软，价格重心可能进一步下移。此外，巴西大豆出口量增加，阿根廷大豆前期出口量也处于高位，国际市场供应充足，挤占了美豆的出口空间。

　　据中辉期货油脂油料分析师贾晖介绍，国内9—12月大豆进口量预计偏高，豆粕累库周期将持续到11月底，周度库存环比继续上升，短期供应充足。此外，中国与阿根廷已签署豆粕进口协议，虽然办理进口手续仍需时间，但对豆粕期货2601合约价格已形成压制。根据9月16日的报价，阿根廷46%蛋白豆粕到港完税价约3000元/吨，折算43%蛋白豆粕进口成本约2930元/吨。

　　“当地时间9月14日至15日，中美双方经贸团队在西班牙马德里举行会谈。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。”中州期货农产品分析师吴晓杰表示，中美经贸会谈取得积极进展，进一步强化了中国采购2025/2026年度美豆新作的预期，利空豆粕价格。

　　此外，近日相关部门再次召开生猪产能调控会议，拟将能繁母猪存栏量调减约100万头，并限制头部企业出栏规模，这些措施可能影响未来豆粕饲料需求。

　　展望后市，吴晓杰认为，豆粕价格虽然大幅回落，但在美豆出口存在不确定性的背景下，价格仍具备反弹动力。

　　贾晖也表示，美豆丰收在即，天气题材炒作结束，叠加国内供应充足，豆粕价格短期承压运行，但下跌的空间有限。

　　值得注意的是，昨日菜粕期货价格同样大幅回落。陈界正认为，主要受两方面因素影响：一方面受豆粕期货价格下跌的影响，另一方面受宏观因素的影响。菜粕价格此前因进口预期收紧而上涨，一定程度上抑制了终端需求，但目前价格已充分反映供应紧张预期，后续进口政策变动将成为影响价格的关键因素。

　　吴晓杰表示，菜粕自身基本面也偏弱。加拿大正在积极修复对华关系，我国进口加拿大菜籽的预期有所增强。同时，水产养殖需求进入淡季，养殖户采购积极性下降，菜粕成交量萎缩，现货报价持续下调，对期货价格形成压制。尽管后续进口菜籽到港量有限，供应紧张局面无法彻底扭转，但短期市场情绪依然偏空。

　　“贸易政策成为影响菜粕价格的‘双刃剑’。”贾晖进一步分析称，虽然我国停止进口加拿大菜籽对国内菜粕价格形成有力支撑，但近期中澳关系改善及澳大利亚菜籽进口订单增长，大幅削弱了这一利多影响。此外，加拿大菜籽已进入收获阶段，截至9月8日，萨斯喀彻温省与阿尔伯塔省收割率分别为12%和13%。加拿大统计局的数据显示，今年菜籽产量同比增加3.6%。我国若恢复进口加拿大菜籽，菜粕价格可能进一步承压。

　　从国内库存来看，贾晖表示，短期沿海菜籽和菜粕库存压力不大，但港口颗粒粕库存处于历史同期高位，仓单压力显著，限制期货价格上行的空间。交易者需要密切关注中加贸易谈判进展。

（文章来源：期货日报）