五矿期货：豆粕成本维持偏弱趋势 棕榈油产地库存未充分累积

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周三美豆从近期高点回落，维持区间震荡趋势。周三国内豆粕现货下跌30 元/吨，华东基差01-110持平，国内豆粕成交尚可，提货处于高位。上周下游库存天数上升 0.42 天至9.22 天，据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆 236 万吨，本周预计压榨 238 万吨，上周国内大豆、豆粕库存环比几乎持平，同比处于近年同期高位。

美豆产区未来两周降雨量正常，8 月因干旱大豆优良率下滑，但 USDA 仅下调0.1 蒲式耳/英亩单产，且收割面积上调 20 万英亩。巴西方面，升贴水回落后震荡反弹。总体来看，进口大豆成本受到美豆低估值、中美贸易关系及巴西种植季节交易的支撑，但上方也面临全球蛋白原料供应过剩、巴西或持续扩大种植面积以及中美关系若缓和引发短期供应过剩的压力。

【交易策略】

大豆进口成本近期维持偏弱趋势，关注企稳后成本表现。国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端 9 月可能进入去库，支撑油厂榨利。后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，豆粕以区间震荡操作为主，等待驱动选择方向。

【棕榈油】

【重要资讯】

1、据马来西亚独立检验机构，马来西亚 9 月 1-10 日棕榈油出口下降1.2%-8.43%，前15 日环增2.6%。SPPOMA 数据显示，2025 年 9 月 1-10 日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少3.17%，前15日产量环比减少 8.05%。

2、Kenanga Research 表示，2025 年包括棕榈油价格在内的食用油价格预计坚挺。今年食用油供应将较长期需求增长落后 3%至 4%。该机构表示：预计 2026 年的供应量将略高于2025 年，同比增长约2-3%，但仍低于 3-4%的需求增量。因此，考虑到进入 2026 年库存持平，包括棕榈油在内的食用油价格应该会保持相对坚挺。

周三国内三大油脂回落，9 月前 15 日马来西亚棕榈油出口数据较弱，外资周三油脂多单减仓。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-80(0)元/吨，江苏一级豆油基差09+210(0)元/吨，华东菜油基差 01+110(0)元/吨。

【交易策略】

印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂正处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。

豆粕 棕榈油