广发期货：粕类：美豆出口预期改善 两粕再度承压

研报正文

【现货市场】

豆粕：9月17日，国内豆粕现货市场偏弱运行，其中天津市场3010元/吨， 跌20元/吨，山东市场2970元/吨，跌10元/吨，江苏市场2920元/吨，跌30元/吨，广东市场2940元/吨，跌10元/吨。成交方面，全国主要油厂豆粕成交15.69万吨，较前一交易日增0.29万吨，其中现货成交4.89万吨，较前一交易日减9.51万吨，远月基差成交10.80万吨，较前一交易日增9.80万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为67.82%，较前一日下降1.82%。

菜粕：9月17日全国主要油厂菜粕成交0吨。全国菜粕市场价格跌20-60元/吨，基差报价调整。开机方面，全国19家菜籽压榨厂开机率为13%。

【基本面消息】

巴西植物油行业协会(Abiove)：将巴西2024/25年度大豆产量预估维持在1.703亿吨不变，大豆出口量预估维持在1.095亿吨，大豆压榨量预估上调至5,850万吨，此前预估为5,810万吨。

巴西外贸秘书处(SECEX)：9月迄今巴西大豆出口步伐继续落后于去年同期。9月1至12日，巴西大豆出口量为271.8万吨，去年9月份全月为610.6万吨。9月迄今的日均出口量为271,823吨，同比降低6.5%，上周同比降低30.8%。

巴西国家气象研究所(INMET)：巴西南部地区将迎来暴雨，而东南部和中西部地区将迎来干燥天气。9月15日至21日当周，巴西南部地区将迎来一段时间的暴雨天气，其中南里奥格兰德州中部和南部地区的累计降雨量将高达200毫米。

美国大豆产量存在不确定性，也为大豆市场提供了支撑。鉴于最近几周的干旱天气，一些市场人士预计美国农业部将在10月中旬发布的下一份月度报告中下调全国大豆和玉米单产预估。周一的作物周报显示，伊利诺伊州的大豆优良率降至2019年以来的同期最低水平。

欧盟委员会：截至9月14日，欧盟2025/26年度大豆进口量为267万吨，同比下降3.6%。

【行情展望】

美豆受中美关系改善预期及降息预期支撑，但国内明年初缺口或有改善，叠加生猪产能调控会议影响，国内连粕再度下挫。USDA9月供需报告，产量较上月环比上行，库销比小幅增长，而美豆优良率仍在高位，美豆供强需弱格局延续。巴西升贴水偏强，对国内成本形成支撑。

国内对四季度供应担忧情绪逐步缓解，现货宽松，油厂豆粕持续累库，终端缺乏备货积极性。目前来看明年1-2月国内大豆供应并不宽松，不确定性主要集中在中美谈判结果，关注01合约在3000附近支撑。

豆粕 菜籽粕