财达期货：短期兑现效应已过去 金银价格重返牛市

研报正文

上周美联储正如预期降息25个基点，联邦利率降至4.00%-4.25%之间。这是美联储自2024 年12 月以来的首次降息。

本次降息出现在经济尚未衰退、但风险上升的时刻。美联储主席鲍威尔称，美国就业市场已显露疲软迹象，新增岗位放缓，失业率上升苗头初现，因此需要在衰退真正到来之前采取行动。不过，当前美国的通胀水平仍然顽固，服务业“核心通胀”压力依旧存在，加征关税也在抬高进口商品价格，鲍威尔此次讲话略偏鹰派，短期内淡化了市场对持续激进降息的预期。

本次降息靴子落地，黄金价格出现短暂回调，又是“买预期，卖事实”的经典市场表现，前期上涨已部分消化了此次降息。因而消息落地，金银价格出现了短线调整，但上周五多头卷土重来，几乎收复失地。原因在于支持金价中长期上涨的逻辑未变，尽管鲍威尔讲话偏鹰，但这符合他一贯坚持美联储独立性，不畏强权和政治干预的人设。

但其实鲍威尔的讲话也是“鹰皮鸽心”，为进一步降息留下了余地。点阵图显示今年仍是累计降息3 次，共75个基点，这符合市场预期。明年和后年各降息一次，有点不及预期，原来市场预期明年仍会降息 2 至 3 次。但明年5 月鲍威尔就会离任，特朗普一定会选支持其降息倾向的人做新的美联储主席，从而明年加快降息进程是大概率事件。从历史上来看，点阵图只可做参考，不可过于当真，一切都会变化。

特朗普虽然在此次降息之前，他声称会更快降息，但最终是降25 个基点而不是 50 个基点，故然是美联储独立性的一次胜利，但更大的可能是在最后关头，特朗普与各利益集团达成了妥协，因为若降息 50 个基点，会让市场认为美国经济出了大问题，真衰退了，会引发美股大跌。为了保美股，特朗普和华尔街达成了妥协方案。降 25 个基点，也是降息了，正在按照特朗普要求降息的方向推进，同时鲍威尔也留住了尊严，也有利于美股平稳，美元会缓慢下跌，但不至于马上暴跌。

中期仍会降息的根本原因还是在于特朗普非常看重降息后使美国的利息负担减轻，毕竟现在37 万亿美债中有9 万亿是外债，一方面特朗普通过征关税来对其它国家薅羊毛，一方面又要向其它外债持有国支付大额利息，特朗普认为不合算。同时，降息会降低制造业成本，特别有利于房地产，也是身为曾经的地产商的特朗普所一向看重的，当然降息也有利于美股，因而特朗普要持续降息是一定会继续下去的。

中长期来看，美联邦利率降到3%左右的中性利率水平有较高的确定性，目前降息的空间还比较大，这个缓慢降息的过程仍将是金银价格缓步上升的过程。上周五金银价格再度上涨，意味着短线兑现效应过去后，金银价格正在重拾升势，未来仍会创出新高。相对而言，白银价格的弹性更大。

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