南华期货：纸浆短期维持震荡运行 烧碱价格有下降表现

研报正文

【纸浆】

【现货】

山东银星报价5650元/吨(-0)，山东俄针报价5200
元/吨(—50)，山东金鱼报价4220元/吨(+40)。

【港口库存】截止9月11日，港口库存206.2万吨(-0.4)

【月差结构】11-01观望

【核心矛盾】

宏观上，美联储9月降息落地，降息25BP。根据美联储发布的利率点阵图，多数官员预计在2025年剩下的时间里还会进行两次25基点的降息。这意味着，若预期成真，2025年全年将共降息三次(累计75个基点)。对于更长期的路径，点阵图显示2026年和2027年可能各还会有一次降息。

不过，鲍威尔也强调，这并非一个漫长降息周期的开始，未来决策仍将依赖于后续的经济数据，采取“逐次会议决策”的原则。本次美联储降息是一次由就业市场降温主导的“预防式降息”。它暗示了美联储政策重心向避免经济下滑的微调，但并不意味着开启连续的宽松周期。对于投资者而言，需要关注通胀黏性与经济数据的后续变化，以及美联储“数据依赖”模式下的政策节奏。

基本面目前没有明显驱动，当前影响纸浆价格走势的多空点如下：1)港口库存依然高位。(利空)2)布针仓单尚有一定压力(利空)3)发运量还在高位(利空)4)下游需求旺季补库不及预期(利空) 5) 美联储9月降息市场争议不大(利多)6)阔叶浆减产转产，价格强势。(利多)7)绝对价格下方空间很有限。

《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。临近10月，政策上可能会继续陆续出台，目前的大思路依然是刺激消费，遏制无序低价竞争。现实端的弱势基本交易完成，但向上的驱动目前也难见到。行情预计短期继续震荡。

【烧碱】

【盘面动态】烧碱2601合约昨日收于2580，-1.07%

【基本面信息】

国内液碱市场涨跌均有。华北地区液碱市场供应充足，市场需求一般，今日氧化铝用碱及散户用碱价格均有下降。华东地区液碱市场局部上涨，市场需求尚可。西北地区市场供强需弱，价格有下降表现。其他地区液碱市场交易情况稳定。

【南华观点】

当前烧碱现货区间走弱。下游氧化铝厂送货量稳定，采购价格持稳，碱厂保持去库。供应端产量因检修正常波动。成本端维持，液氯有所上调，氯碱利润维持300+。非铝下游则处于淡旺季切转中，非铝刚需预期季节性回升。后市继续现货节奏、旺季成色以及下游备货积极性。

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