五矿期货：沪铜节前仍有备货需求 沪锌库存仍在累库趋势中

研报正文

【沪铜】

【行情资讯】

周三伦铜大涨 3.27%至 10320 美元/吨，沪铜主力合约收 82610 元/吨，美元指数反弹使得铜价相对承压，但供应端扰动消息刺激下铜价大幅冲高。LME 铜库存减少 200 至 144775 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 贴水 73.1 美元/吨。

国内上期所铜仓单减少 0.03 至 2.7 万吨，上海地区现货升水期货持平于 55 元/吨，日内采购和销售情绪均偏弱，国庆节前备货情绪稍不及预期。广东地区库存继续减少，现货升水期货持平于 70 元/吨，台风影响交投有限。国内铜现货进口维持小幅亏损。精废价差缩窄至 1880 元/吨，废铜替代优势小幅提高。

【策略观点】

美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，但若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑。产业上看铜原料供应紧张预期再次强化，自由港公司因 Grasberg 矿山事故显著下调该矿山四季度和 2026 年产量。当前尽管旺季需求表现一般，不过长假临近下游仍有一定的备货需求。短期铜价预计延续偏强。

【沪锌】

【行情资讯】

周三沪锌指数收涨 0.06%至 21865 元/吨，单边交易总持仓 25.34 万手。截至周三下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 12 至 2882 美元/吨，总持仓 21.61 万手。SMM0#锌锭均价 21820 元/吨，上海基差60 元/吨，天津基差-60 元/吨，广东基差-75 元/吨，沪粤价差 15 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 5.74 万吨，内盘上海地区基差-60 元/吨，连续合约-连一合约价差-15 元/吨。LME 锌锭库存录得 4.58 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 1.5 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 43.16 美元/吨，3-15 价差 35.99 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.067，锌锭进口盈亏为-3229.52 元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 15.70 万吨。

【策略观点

锌矿国产 TC 滞涨，进口 TC 虽延续上行，但当前沪伦比值低位，进口 TC 上行速率或将大幅放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存仍在累库趋势中，海外 LME 锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9 月 18 日凌晨美联储如期降息 25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，有色金属板块情绪降温。预计短期沪锌偏弱运行。

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