冠通期货：原油低位反弹 沥青成本端支撑走强

研报正文

【策略分析】

供应端，上周沥青开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，较去年同期高了6.2个百分点，沥青开工率小幅回落，仍处于近年同期偏低水平。

据隆众资讯数据，9月份国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅为11.3%，同比增加68.3万吨，增幅为34.1%。上周，沥青下游各行业开工率上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.69个百分点至30.31%，只是仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。

上周，华北地区多执行前期合同，出货量增加较多，全国出货量环比增加31.10%至31.36万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比上周环比有所下降，仍处于近年来同期的最低位。本周东明石化、山东金诚等装置稳定生产，河南丰利有复产计划，沥青产量将有所增加，北方天气尚可，多地项目赶工，只是南方个别地区降雨增加，受到台风的影响，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。

供应过剩加剧下，近期原油低位反弹，加之美国石油巨头雪佛龙在委内瑞拉合资企业生产的原油仅能出口约一半，沥青成本端支撑走强。不过后续原油供需压力仍大，沥青现货跟涨有限，预计沥青期价震荡下行。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2511合约上涨1.30%至3440元/吨，5日均线上方，最低价在3401元/吨，最高价 3447元/吨，持仓量减少19248至197649手。

基差方面：

山东地区主流市场价上涨至3520元/吨，沥青11合约基差下跌至80元/吨，处于中性偏高水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，中海油营口等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，较去年同期高了6.2个百分点，沥青开工率小幅回落，仍处于近年同期偏低水平。1至7月全国公路建设完成投资同比增长-8.0%，累计同比增速较2025年1-6月略有回升，但仍是负值。

2025年1-8月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-3.3%，较2025年1-7月的-2.0%继续回落，仍然陷入累计同比负增长的局面。2025年1-8月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长2.0%，较2025年1-7月的3.2%继续回落。

截至9月19日当周，沥青下游各行业开工率上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.69个百分点至30.31%，只是仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。8月社融规模同比少增。从社融存量看，2025年1-8月，社融存量同比增长8.8%，增速较1-7月回落0.2个百分点。从社融增量看，8月社会融资规模增量为25693亿元，同比少增4630亿元，结束了连续8个月的同比多增。关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至9月19日当周，沥青炼厂库存存货比较9月12日当周环比下降1.1个百分点至14.5%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青