兴业期货：沪铜供给紧张仍有发酵空间 沪镍价格下方支撑未改

研报正文

【沪铜】

昨日铜价全天震荡运行，周三快速拉涨后，进入震荡调整。宏观方面，美国GDP和就业数据表现尚可，市场对美联储降息预期有所回落，美元指数反弹至98.4上方。

供需方面，自由港旗下Grasberg铜矿事件仍是市场关注焦点，高盛下调矿山产量增速，对2025年供需结构由前期“过剩”调整为“短缺”。市场对矿端供给紧张预期进一步强化。冶炼方面，昨日中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业“内卷式"竞争，叠加冶炼加工费持续走低，冶炼端紧张担忧有所抬升。

需求方面，下游采购仍以刚需为主，现货升水仍承压。综合来看，供给紧张担忧仍有进一步发酵空间，节前沪铜延续多头思路。但需警惕长假期间外盘宏观风险。

【沪铝】

昨日氧化铝价格早盘小幅走高，夜盘再度回落。沪铝震荡运行。宏观方面，美国GDP和就业数据表现尚可，市场对美联储降息预期有所回落，美元指数反弹至98.4上方。

氧化铝方面，铝土矿供给充裕，价格仍在持续下跌，海内外氧化铝价格仍表现偏弱，进口窗口打开，过剩格局未有变化。沪铝方面，供给约束牢固，仍需关注库存变化，价格支撑仍较强。综合来看，氧化铝空头格局仍较为明确，但估值较低，仍以逢高试空为主。沪铝上行节奏偏缓，但供给约束对价格支撑牢固，整体易涨难跌。

【沪镍】

从基本面来看，菲律宾镍矿放量暂未结束，当前矿端较为宽松，但印尼政策扰动频繁，RKAB审批前景不明，镍矿价格有所支撑。冶炼端产能依旧充裕，新能源需求复苏带动硫酸镍走强，镍铁节前补库逐步减少，价格承压。精炼镍仍是镍产业链过剩最显著的环节，海内外库存延续高位。

宏观方面，昨日美国GDP、就业数据超预期，带动降息预期降温，而镍基本面矛盾暂不突出，延续上有过剩压力，下有矿端支撑的格局，预计节前镍价延续震荡，下方支撑未改，卖出看跌期权策略继续持有。

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