国信期货：玉米短期补库动力不足 棉花丰产预期打压价格

研报正文

【玉米】

周四玉米期货反弹，C2511暂报2168元，较上日结算价涨0.42%。现货方面，据汇易网，玉米现货价格局部反弹，东北玉米价格承压下行，华北玉米价格局部反弹，南方部分区域玉米阶段性供应偏紧;北方玉米集港价格2240-2270元/吨，水分14.5%，集装箱集港2270-2290元/吨(新粮)，较昨日提价20元;广东蛇口散船2400-2420元/吨，集装箱报价2460-2470元/吨，月底一等集装箱玉米预售2430元/吨，10月中旬以后预计降到2370元/吨。

基本面来看，尽管国内陈粮偏少，但新玉米大量上市临近，供应会逐步趋于宽松。需求端来看，生猪及仔猪价格快速走弱，养殖利润恶化，国内政策层面继续推进行业去产能，未来饲料消费趋弱，深加工企业成品库存去化偏慢，开机率处于偏低位。尽管饲料企业及深加工企业原料库存低位，但在整体下游需求不佳及新粮大量上市将近背景下，短期补库动力不足。综合来看，预计玉米偏弱震荡为主。操作上，短线交易为主。

【生猪】

周四生猪期货偏弱震荡，主力LH2511暂报12685元/吨，较上日结算价跌0.08%。现货方面，据我的农产品网，全国均价12.5元/公斤，较昨日下跌0.08元，最低价新疆11.61元/公斤，最高价广东13.19元/公斤。

基本面来看，根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看，未来理论出栏压力仍较大，中期来看上方的压力仍然存在。短期而言，价格低位下部分养殖户存在惜售情绪，但预计反弹动力也不足。操作上，考虑盘面升水，后期震荡偏弱对待。

【豆粕】

周四连粕震荡走高，阿根廷恢复出口税，空头平仓期价收涨。国际方面，来自阿根廷市场消息，9月24日，阿根廷政府宣布：根据第682/2025号政令设定的70亿美元配额已完成登记，“因此已取消享受该政令优惠的《出口销售申报》(DJVE)的登记选项”。政府在社交媒体上表示：“自即日起，仅能按照政令682/2025生效前的原制度登记DJVE。”这意味着从9月25日起，农产品出口税率将恢复至上周五之前的水平。CBOT大豆电子盘低位收涨，不过由于美国出口依然未有新的突破，美豆弱势震荡延续。

国内方面，粮油商务网资讯显示，日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报2930元/吨，上涨20元/吨。 贸易商周三表示，自阿根廷本周早些时候暂时取消大豆、谷物及其副产品出口税以来，中国买家已订购约20船阿根廷大豆。这让市场对于未来供给的担忧情绪缓解。不过随着阿根廷出口税的恢复，巴西升贴水高涨，这让连粕成本驱动显强，市场底部获得些许支撑。连粕主力合约在2900元/吨支撑有限，短期市场略有反弹，上方阻力在3000元/吨附近。短线操作为宜。

【棉花】

周四，郑棉早盘跳水，盘中跌破13500元/吨，但午盘回升，总体成交略有增加，持仓减少。中国棉花信息网显示，现货价格指数继续回升，3128B指数较上一交易日上调21元/吨，报15083元/吨。

外盘市场走弱，拖累郑棉。国内基本面上新棉上市在即，丰产预期打压棉花价格。短期考验13500元/吨左右的支撑。操作上建议以短线交易为主。

豆粕 玉米 棉花 生猪