宝城期货：甲醇受偏弱供需压制 原油地缘风险溢价增强

研报正文

核心观点

【橡胶】

本周五国内沪胶期货 2601 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱，小幅收低的走势，盘中期价重心小幅下移至15470 元/吨一线运行。收盘时期价小幅收低 1.02%至 15470 元/吨。1-5 月差升水幅度收敛至35元/吨。

随着美联储降息预期落地兑现，阶段性利好出尽。胶市转入偏弱供需结构主导的行情，预计后市国内沪胶期货2601 合约或维持震荡偏弱的走势。

【甲醇】

本周五国内甲醇期货 2601 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱，略微收低的走势，期价最高上涨至 2372 元/吨一线，最低下探至2332元/吨，收盘时略微收低 0.08%至 2355 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛至 29 元/吨。

受偏弱的甲醇供需基本面压制，预计后市国内甲醇期货2601 合约或维持震荡偏弱的走势。

【原油】

本周五国内原油期货 2511 合约呈现放量减仓，震荡偏强，略微上涨的走势，期价最高涨至 493.1 元/桶，最低下跌至485.2元/桶，收盘时期价略微收涨 0.49%至 491.3 元/桶。

近期乌克兰不间断袭击俄罗斯境内产油实施。另外美国总统特朗普表示将对俄罗斯进行强有力的关税制裁，显示近期西方国家及乌克兰主要目标仍是通过各种方式来打击俄罗斯的石油出口。在地缘风险增强的背景下，预计后市国内原油期货 2511 合约或维持震荡偏强的走势。

1. 产业动态

橡胶

据隆众资讯统计，截至 2025 年 9 月 21 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 46.12 万吨(库存调整后上期总库存 46.47 万吨)，环比上期减少0.36万吨，降幅 0.76%。保税区库存 6.94 万吨(库存调整后上期保税库存7.31万吨)，降幅 5.07%;一般贸易库存 39.18 万吨(库存调整后上期一般贸易库存39.16万吨)，增幅 0.04%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.59 个百分点，出库率减少 2.91 个百分点;一般贸易仓库入库率增加 1.32 个百分点，出库率增加1.78个百分点。

截至 2025 年 9 月 19 日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为73.70%，周环比小幅增加 1.09 个百分点，同比小幅减少 3.40 个百分点;全钢轮胎样本企业产能利用率为 65.70%，周环比略微减少 0.61 个百分点，同比大幅增加8.30个百分点。

在终端零售环节，2025 年 8 月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升 0.8 个百分点，环比下降 0.2 个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。中国物流与采购联合会发布的2025 年8月份中国物流业景气指数为 50.9%，较上月回升 0.4 个百分点。

2025 年 8 月份，我国重卡市场共计销售 8.4 万辆左右，环比今年7月微降1%，比上年同期的 6.25 万辆上涨约 35%。2025 年前8 月，重卡市场累计销量已达 71 万辆，同比增长 13%。

甲醇

截止 2025 年 9 月 19 日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.39%，周环比小幅减少 1.81%，月环比小幅减少 1.26%，较去年同期小幅下降1.53%。同期我国甲醇周度产量均值达 181.32 万吨，周环比大幅减少10.61 万吨，月环比大幅减少 8.42 万吨，较去年同期 184.34 万吨，小幅减少3.02 万吨。

截止 2025 年 9 月 19 日当周，国内甲醛开工率维持在31.54%，周环比小幅增加 1.06%。同时二甲醚方面，开工率维持在 6.68%，周环比略微减少0.11%。醋酸开工率维持在 75.72%，周环比小幅减少 3.84%。MTBE 开工率维持在57.66%，周环比小幅增加 1.85%。截止 2025 年 9 月 19 日当周，国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在 82.88%，周环比小幅增加 3.33 个百分点，月环比小幅增加 3.58%。截止 2025 年 9 月 19 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-183元/吨，周环比小幅回升 41 元/吨，月环比大幅回落 26 元/吨。

截止 2025 年 9 月 19 日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 132.98 万吨，周环比大幅增加 6.25 万吨，月环比大幅增加39.56 万吨，较去年同期大幅增加 48.72 万吨。其中，华东地区港口甲醇库存达85.18万吨，周环比增加 4.37 万吨，华南地区港口甲醇库存达 47.80 万吨，周环比增加1.88万吨。截至 2025 年 9 月 17 日当周，我国内陆甲醇库存合计达34.05 万吨，周环比略微减少 0.21 万吨，月环比小幅增加 2.96 万吨，较去年同期的43.47万吨，大幅减少 9.42 万吨。

原油

截止 2025 年 9 月 19 日当周，美国石油活跃钻井平台数量为418 座，周环比小幅增加 2 座，较去年同期回落 70 座。美国原油日均产量1348.2 万桶，周环比小幅减少 1.3 万桶/日，同比小幅增加 28.2 万桶/日。

截至 2025 年 9 月 12 日当周，美国商业原油库存(不包括战略石油储备)达 4.15 亿桶，周环比大幅减少 928.5 万桶，较去年同期大幅减少215.2万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达 2356.1 万桶，周环比小幅减少29.6万桶;美国战略石油储备(SPR)库存达 4.057 亿桶，周环比小幅增加50.4万桶。美国炼厂开工率维持在 93.9%，周环比小幅减少 1.60 个百分点，月环比小幅减少 3.3 个百分点，同比小幅增加 1.2 个百分点。

截至 2025 年 9 月 16 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均维持在98709张，周环比大幅增加 16865 张，较 8 月均值 122063 张大幅减少23354 张，降幅达19.13%。与此同时，截至 2025 年 9 月 16 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均维持在 220410 张，周环比大幅增加 14635 张，较8 月均值202318张小幅增加 18092 张，增幅达 8.94%。总体来看，WTI 原油期货市场净多头寸周环比大幅减少，而 Brent 原油期货市场的净多头寸周环比则大幅增加。

2. 现货价格表

3. 相关图表

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