宁证期货：菜籽粕维持震荡运行为主 棕榈油进口利润倒挂加深

研报正文

【菜粕】

据Mysteel调研数据显示：截至2025年第38周，沿海油厂菜粕库存为1.75万吨，较上周不变;华东地区菜粕库存28.93万吨，较上周减少1.07万吨;华南地区菜粕库存为21.4万吨，较上周增加1.40万吨;华北地区菜粕库存为4.96万吨，较上周减少0.32万吨;全国主要地区菜粕库存总计57.04万吨，较上周增加0.01万吨。

评：目前菜粕行情触底回弹，现货报价部分区域小涨，而中加双方的谈判仍在进行中，最终结果存在不确定性，这种不确定性使得国内菜粕市场的买卖双方多持观望态度，预计短期内菜粕价格将持续震荡运行为主，操作上可尝试短多，后市可重点关注中国和加拿大贸易政策变化。

【棕榈油】

船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1288462吨，较上月同期出口的1141661吨增加12.9%。马来西亚独立检验机构Amspec表示，马来西亚9月1-25日的棕榈油出口量为1185422吨，上月同期为1065005吨，环比增加11.3%。

评：阿根廷出口税利空已出尽，国内去库仍在持续，但供应宽松预期和需求疲软限制基差上行空间。马棕出口环比大幅增加，产量环比下滑，马来西亚棕榈油库存压力得到较大缓解，外商报价逐渐坚挺，国内进口利润倒挂加深，短期内预计棕榈油震荡偏强运行为主。

【白银】

美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。

评：美国二季度GDP意外大幅增长，美国经济依然具有韧性，提升风险偏好，利多白银。白银依然震荡偏多，但短期上方空间有限。关注黄金对白银的影响。

【纯碱】

全国重质纯碱主流价1283元/吨，近期价格较稳;纯碱周度产量77.69万吨，环比+4.18%;纯碱厂家总库存165.15万吨，周下降5.93%;浮法玻璃开工率76.01%，周度持平;全国浮法玻璃均价1231元/吨，环比上日+61元/吨;全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比下降2.55%。

评：浮法玻璃开工较稳，库存下降趋势，浮法玻璃样本生产厂库库存下降，中下游拿货意愿提升。国内纯碱市场弱稳震荡，供应高位徘徊，下游企业需求一般，维持刚需补库，低价成交。预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1290一线，建议观望或回调短线做多。

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