新世纪期货：豆粕节后补库动力减弱 生猪存在基本面支撑

研报正文

【棕榈油】

阿根廷零关税窗口虽短暂但显著提升了其出口竞争力，引发全球豆油价格承压，并吸引了印度等买家集中采购。与此同时，国际原油价格大幅下挫，沉重打击了生物柴油概念，削弱了植物油作为生物燃料原料的经济吸引力。马棕油则进入传统减产季节，加之出口数据表现良好，为棕油提供了支撑。

假期国内油厂开机率大幅下滑，现货供应偏紧，但节后大豆到港量的预期增加，远期供应压力隐现。品种间表现分化明显，菜籽油因反倾销调查担忧表现最强，豆油受阿根廷出口竞争和国内供应宽松预期压制而表现最弱，油脂整体延续区间震荡格局，关注巴西豆播种及马棕油产销。

【豆粕】

虽然美国内压榨需求在生物柴油政策下保持强劲，为市场提供一定支撑，美国新豆集中上市将带来持续的季节性供应压力，同时巴西有利的天气条件预示着巨大的增产潜力，未来很大程度上取决于中国需求的去向和南美产区实际天气情况。

随着假期结束，油厂开机率将逐步回升，加之大量进口大豆到港量，豆粕供应将显著增加，市场供应将转向宽松。而节后补库动力减弱，市场采购情绪转淡，以执行前期合同为主，水产养殖旺季结束，生猪存栏量虽短期稳定但整体仍低于去年同期，能繁母猪存栏持续下行，饲用需求缺乏强劲增长动力，预计短期豆粕重心下移，关注巴西豆播种及大豆到港情况。

【生猪】

本周全国生猪交易均重转为下降趋势。生猪平均交易体重达到124.66 公斤，较上周小幅下跌 0.05%。从省份来看，多数地区交易体重呈下跌趋势。南方地区受台风影响，气温略有回落，养殖端出栏节奏加快;为配合反内卷政策，部分养殖端执行减重，大场出栏少价格偏高。

临近国庆小长假，市场备货需求提升，预计生猪交易均重下跌空间有限。需求：全国重点屠宰企业生猪结算均价为 13.14 元/公斤，环比下跌3.4%，周内养殖端出栏积极性提升，但下游接货力度有限，市场猪源消化速度偏慢，导致销售压力上升，养殖方多选择降价出栏;下游屠宰企业低价收购顺畅，带动结算价小幅下行。

预计未来一周，为完成月度出栏目标，养殖端或继续增量出栏，下游低价收购难度不大，结算价仍有下行可能。周均开工率为 34.54%，较前一周上涨 0.4 个百分点。当前生猪供应较为充沛，企业收购顺畅，后期来看，尽管猪源供应仍然充足，但下游拿货积极性普遍较差，屠宰企业提升屠宰量的难度较大。全国肥标价差整体震荡，均价较上周有所下降。随天气转凉，备货需求提升，价格下方存在基本面支撑。预计生猪价格短期内震荡偏弱运行。

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