宝城期货：节前避险情绪释放 双焦期价震荡偏弱运行

研报正文

核心观点

【焦炭】

截至 9 月 26 日当周，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 112.78 万吨，周环比降 0.59 万吨。30 家独立焦化厂吨焦盈利录得 -34 元/吨，亏损扩大 17 元/吨，对焦企生产积极性带来一定压制。需求端，全国 247 家钢厂铁水日均产量 242.36 万吨，周环比增加 1.34 万吨。

库存方面，本周焦炭库存向下游转移，上游独立焦化厂和中间港口环节库存均环比下降，247 家钢厂焦炭库存环比大幅增加 16.64 万吨，至 661.31 万吨，产业链焦炭总库存周环比增加 5.23 万吨，至 920.41 万吨。

整体来看，焦炭基本面驱动有限，同时政策端不确定性下降，市场观望情绪增加，节前资金离场，带动焦炭期货偏弱运行。

【焦煤】

节前避险情绪释放，上周五夜盘起，JM2601 持续减仓，并伴随着价格震荡下行，说明市场以多头主动离场为主。现阶段，焦煤供需矛盾并不明显，供应缓慢恢复且需求企稳运行，基本面支撑乏力，加之近期“反内卷”政策扰动趋缓，市场观望情绪较浓。

钢联数据显示，截至 9 月 26 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 77.2 万吨，环比增 1.1 万吨，较去年同期产量偏低 2.5 万吨。进口端 288 口岸蒙煤通关车数继续上升，周通关接近 8000 车。需求端，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 112.78 万吨，周环比降 0.59 万吨。

整体来看，前期产能核查的影响在 9 月基本兑现，“反内卷”利好预期阶段性放缓，且焦煤现实供应边际恢复，节前多头避险需求释放，带动主力合约震荡回调。假期内重点关注经济政策预期变化，以及煤矿事故增多是否会引发安监加码。

一 产业资讯

(1)中国 9 月制造业 PMI 为 49.8%，比上月上升 0.4 个百分点

9 月份，制造业采购经理指数(PMI)为 49.8%，比上月上升 0.4 个百分点，制造业景气水平继续改善。

从企业规模看，大型企业 PMI 为 51.0%，比上月上升 0.2 个百分点，高于临界点;中型企业 PMI 为 48.8%，比上月下降 0.1 个百分点，低于临界点;小型企业 PMI 为 48.2%，比上月上升 1.6 个百分点，仍低于临界点。

从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

生产指数为 51.9%，比上月上升 1.1 个百分点，表明制造业生产扩张加快。

新订单指数为 49.7%，比上月上升 0.2 个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。

原材料库存指数为 48.5%，比上月上升 0.5 个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。

(2)邢台市场炼焦煤价格持稳

9 月 30 日邢台市场炼焦煤价格持稳，低硫主焦煤 1490 元/吨，1/3 焦煤 1170 元/吨，均为出厂价现金含税，此价格 1 日起执行。

二 现货市场

三 相关图表

四 后市研判

焦炭：截至 9 月 26 日当周，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 112.78 万吨，周环比降 0.59 万吨。30 家独立焦化厂吨焦盈利录得-34 元/吨，亏损扩大 17 元/吨，对焦企生产积极性带来一定压制。需求端，全国 247 家钢厂铁水日均产量 242.36 万吨，周环比增加 1.34 万吨。

库存方面，本周焦炭库存向下游转移，上游独立焦化厂和中间港口环节库存均环比下降，247 家钢厂焦炭库存环比大幅增加 16.64 万吨，至 661.31 万吨，产业链焦炭总库存周环比增加 5.23 万吨，至 920.41 万吨。

整体来看，焦炭基本面驱动有限，同时政策端不确定性下降，市场观望情绪增加，节前资金离场，带动焦炭期货偏弱运行。

焦煤：节前避险情绪释放，上周五夜盘起，JM2601 持续减仓，并伴随着价格震荡下行，说明市场以多头主动离场为主。现阶段，焦煤供需矛盾并不明显，供应缓慢恢复且需求企稳运行，基本面支撑乏力，加之近期“反内卷”政策扰动趋缓，市场观望情绪较浓。

钢联数据显示，截至 9 月 26 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 77.2 万吨，环比增 1.1 万吨，较去年同期产量偏低 2.5 万吨。进口端 288 口岸蒙煤通关车数继续上升，周通关接近 8000 车。需求端，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 112.78 万吨，周环比降 0.59 万吨。

整体来看，前期产能核查的影响在 9 月基本兑现，“反内卷”利好预期阶段性放缓，且焦煤现实供应边际恢复，节前多头避险需求释放，带动主力合约震荡回调。假期内重点关注经济政策预期变化，以及煤矿事故增多是否会引发安监加码。

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