五矿期货：沪铝消费季节性回暖 沪铅节后累库幅度高于同期

研报正文

【沪铝】

【行情资讯】

国庆假期间外围市场氛围偏强，铝价震荡上行，伦铝 3M 合约报 2750 美元/吨，较假期前上涨 3.22%。行业层面，国庆假期间 LME 铝库存减少 0.7 至 50.6 万吨，Cash/3M 小幅升水。

根据 SMM 数据，9 月国内电解铝产量同比增长 1.1%，环比减少 3.2%，国内电解铝运行产能保持稳定，铝水比例则进一步回升(环比增加 1.2 个百分点)，10 月份铝水比例有望延续反弹;9 月海外电解铝产量同比增长 2.9%，开工率环比小幅下滑，运行产能也较为稳定。

【策略观点】

宏观情绪对铝价仍有支撑，国内铝水比例提升和消费季节性回暖背景下铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移。沪铝主力运行区间参考：20900-21400 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2730-2780 美元 /吨。

【沪铅】

【行情资讯】

节前周三沪铅指数收涨 0.35%至 16921 元/吨，单边交易总持仓 7.29 万手。SMM1#铅锭均价 16800 元 /吨，再生精铅均价 16775 元/吨，精废价差 25 元/吨，废电动车电池均价 10000 元/吨。上期所铅锭期货库存录得 2.96 万吨，内盘原生基差-125 元/吨，连续合约-连一合约价差-515 元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.197，铅锭进口盈亏为-763.28 元/吨。

据钢联数据，国内社会库存去库至 3.77 万吨。自 9 月 30 日 15:00 至 10 月 8 日 12:00，伦铅 3M 合约收涨 0.8%至 2007 美元/吨。伦铅库存小幅累库至 23.67 万吨，库存高位压制伦铅月间结构低位运行，伦铅 Cash-3M 月差-40 美元/吨，伦铅 3M15M 月差-74 美元/吨。

【策略观点】

放假期间国内铅冶炼企业正常生产，根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为 3 天左右，少于往年放假时长，预计节后铅锭累库幅度高于往年同期，预计节后铅价呈现偏弱震荡格局。

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