五矿期货：沪锡价格维持高位震荡 沪镍库存压力依旧显著

研报正文

【沪锡】

【行情资讯】

2025 年 10 月 29 日，沪锡主力合约收盘价 286720 元/吨，较前日上涨 1.25%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加 73 吨，现为 5682 吨。LME 库存报 2830 吨，较前日增加 130 吨。上游云南 40%锡精矿报收 273200 元/吨，较前日上涨 900 元/吨。

供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至 29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。

需求方面，下游新能源汽车及 AI 服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8 月国内样本企业锡焊料开工率回升至 73.22%，较 7 月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。

【策略观点】

短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000-292000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500 美元-37000 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

周三镍价小幅反弹，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 121540 元/吨，较前日上涨 0.84%。现货市场，各品牌升贴水稳中有跌，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报 2400 元/吨，均价较前日上涨 100 元/吨。

成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 52.8 美元/湿吨，价格较上周上涨 0.1 美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 58 美元/湿吨，价格较上周上涨 1 美元/湿吨。

镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格偏弱运行。国内高镍生铁出厂价报 924.5 元/镍点，均价较前日下跌 2 元/镍。

【策略观点】

从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够(115000-118000 元/吨)或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000-128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500-16500 美元/吨。

沪镍 沪锡