五矿期货：豆粕供应宽松预期未改棕榈油价格延续弱势运行

2025-10-31 11:15 阅读数 3 #期货研报

关联商品豆粕棕榈油

研报正文

【豆粕】

【行情资讯】

隔夜 CBOT 大豆上涨，美官员称中国将购买千万吨级大豆。周四国内豆粕现货稳定，华东报2910元/吨，豆粕成交 14.5 万吨、提货 19.64 万吨。MYSTEEL 统计上周国内饲料企业库存天数上升0.03 天至7.95天，油厂豆粕库存增加，大豆库存环比下降，总库存偏高，处于小幅去库趋势。MYSTEEL 预计本周国内油厂大豆压榨量为 233.92 万吨，上周压榨大豆 236.74 万吨。

截至上周四，巴西 2025/26 年度大豆播种率已经达到预期的 36%，巴西主要种植区降雨量中性水平。美官员在昨日会谈后称中国将购买千万吨级大豆，若中国决定进口美国大豆，预计短期有利于美豆，但国际大豆供应充足，巴西高价升贴水可能会下行，进而进口成本上涨空间有限。从国内视角来看，目前国内大豆、豆粕库存较高，美豆进口将减缓国内去库进度，榨利水平将下滑。

【策略观点】

进口成本方面，市场近期有中国或进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压。全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主。

【棕榈油】

【行情资讯】

1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 10 月 1-10 日棕榈油出口量较上月同期增加9.86%-19.37%，前15 日出口增加 12.3%-16.2%，前 20 日出口增加 3.4%，前 25 日出口下降0.4%。SPPOMA数据显示10月1-15 日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加 6.86%，前 20 日产量增加2.71%，前25 日产量增加1.63%。

2、据外媒报道，美国财长贝森特表示，美国和中国最快可能在下星期签署贸易协议。他又表示，中国同意在今年购买 1200 万吨美国大豆，并承诺未来 3 年，每年至少购买2500 万吨大豆。

周四国内油脂震荡，马来西亚、印尼棕榈油近期产量较高压制盘面，印尼8 月产量数据仍然大幅超过往年，来年一季度偏紧预期受高产现状影响有所松动，且传言印尼当地呼吁暂停2026 年B50实施。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-120(0)元/吨，江苏一级豆油基差09+220(0)元/吨，华东菜油基差 01+340(0)元/吨。

【策略观点】

马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待。