铜冠金源：宏观及市场情绪指引 铝锌价格震荡运行为主

研报正文

【沪铝】

周四沪铝主力收 21280 元/吨，跌 0.07%。LME 收 2870 美元/吨，平。现货 SMM 均价 21200 元/吨，涨 30 元/吨，贴水 10 元/吨。南储现货均价 21070 元/吨，持平，贴水 135 元/ 吨。

据 SMM，10 月 30 日，电解铝锭库存 61.9 万吨，环比减少 0.7 万吨;国内主流消费地铝棒库存 13.8 万吨，环比坚守 0.8 万吨。宏观消息：中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布。美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年。

美方将暂停实施出口管制 50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业 301 调查措施一年。中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。欧洲央行连续第三次将基准利率维持在 2%不变，认为通胀已处于 2%的目标水平，其并不急于调整政策。欧元区第三季度 GDP 初值同比增 1.3%，环比增 0.2%，均好于市场预期。

市场继续消化美联储的降息决定和谨慎的货币政策，不过中美贸易协议结果较乐观，拉回市场宏观氛围。基本面海外近期屡有供应扰动消息，国内产能平稳，整体供应预期趋紧。本周铝锭社会库存小幅回落，但北方部分下游出现环保限产，开工或有区域性回落，进入 11月预计去库不会十分顺畅。海外 LME 交易所库存维持去库至 46.5 万吨。宏观多空交织，供需尚可，铝价高位震荡。

【沪锌】

周四沪锌主力 2512 合约期价日内偏运行，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 22300~22425 元/吨，对 2511 合约升水 10-20 元/吨。现货升水维稳，厂提货源报价较低，下游倾向于低价接货，现货市场成交未见改善，维持刚需采买。

SMM：截止至本周四，社会库存为 16.15 万吨，较周一减少 0.2 万吨。百川盈孚初步排产数据，湖南、陕西、四川、云南、江西等地多家冶炼厂均有减产安排，但河南、甘肃个别冶炼厂复产贡献了较大增量;同时，新疆某新投产冶炼厂的计划产出规模需持续跟踪，综合增减因素抵消后，11 月国内锌冶炼产量预计仍能实现数千吨增量。LME 拟推永久性规则限制近月大额持仓，防范市场失序。

整体来看，欧洲央行连续第三次会议按兵不动，符合预期。中美经贸团队达成三方面成果共识，宏观靴子落地。市场继续消化鲍威尔鹰派态度，美元收涨，锌价略有承压。LME 拟推永久性规则限制近月大幅持仓，远端伦锌挤仓风险或有降温，但当前低库存继续支撑 LME0-3 高升水。三方初步调研，11 月精炼锌月供应维持高位，环比增千吨，增量有限，但消费步入淡旺季过度阶段，库存预计维持高水平。下游采买力度不足，现货维持小幅升水。基本面矛盾不突出，锌价走势依旧受宏观及市场情绪指引，短期调整走势。

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