兴业期货：棕榈油产销表现不及预期 棉花产业面驱动不足

研报正文

【棕榈油】

上周棕榈油价格全周震荡下行，周五夜盘进一步走弱。宏观方面，国际经贸关系预期整体向好，供给端扰动对价格支撑有所减弱。

棕榈油方面，主产国产销数据整体仍表现不及预期，叠加市场对印尼生柴政策推进仍存不确定性，而国内油脂库存较高等因素均对棕榈油价格形成拖累，短期价格上方压力或仍将延续，关注马棕数据表现。

【棉花】

供应方面，北疆采收进入尾声，增产形势明朗;南疆单产虽局部不及预期，但总体有望保持丰产格局。截至10月30日，全国新棉采摘进度为87.1%，同比提高1.9个百分点，北半球新棉供应稳步增加。

需求端，下游纺织企业新增订单有限，采购谨慎，主要维持刚需补库;中美贸易缓和利好提振市场信心。总体而言，现阶段宏观情绪整体偏暖，产业面驱动不足，短期内市场谨慎乐观。

【原油】

供应方面，11月2日会议上OPEC+决定12月继续增产13.7万桶/日，但2026年1-3月因季节性因素暂停增产，以缓解季节性需求压力。2025年OPEC+实际产量已增长291.1万桶/日，供应过剩格局难改。

地缘政治方面，美欧新一轮制裁可能暂时搁置50-100万桶/日俄罗斯原油出口，但中长期难以完全阻断供应，更多是推高交易成本、改变贸易流向。总体而言，短期美联储降息预期等因素存在支撑，但供应过剩仍是主基调，仍建议维持逢高沽空。

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