新世纪期货：铁矿石维持供需过剩格局 玻璃需求前景仍显偏弱

研报正文

【铁矿石】

美联储如期降息的同时中美初步会晤，宏观利好落地，黑色价格向基本面回归。供应方面，中国 47 港到港总量3314.1 万吨，创近年来最高值，环比增加 1229.8 万吨，增幅达 59%。

铁水高位回落，核心仍在钢材需求地产，新开工已回落至 2005 年水平，内需疲弱难改。港口铁矿石库存继续增加，全国 45 个港口进口矿库存刷新8 个月高位。铁矿石主线仍是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局难以扭转。后续紧盯四条主线：煤焦“反内卷”政策落地节奏、钢厂利润与检修弹性、终端需求释放强度、宏观政策信号，任何一条变化都可能触发矿价重新定价。

【焦煤】

受到“十五五提出煤炭行业要高质量发展+矿难+市场担忧生产限制"等多则消息共同助推煤焦上涨。产业端供给担忧加剧，后续环保、安监方面的力度可能会影响其他产区。

当前市场的核心矛盾集中在钢厂极低的利润水平，铁水产量高位有所回落，钢厂亏损面扩大倒逼减产的逻辑持续发酵，若成材继续走弱，钢厂检修范围有望扩大，对原料端形成打压，关注钢厂利润压缩进度。焦炭开启第三轮提涨，短期煤焦走势震荡偏强，关注宏观与产业预期能否形成共振。

【玻璃】

周末，沙河煤改气停线的消息开始发酵，十一月中旬沙河煤改气会逐步落地，十五号前主要涉及到 4 条产线的冷修会先后看到，涉及产能约3000 吨左右，按照目前的说法大概率在本周看到冷修。

现实端，旺季下房地产竣工持续下行拖累需求前景，玻璃需求整体偏弱，企业库存连续增加。按照目前的供需水平，玻璃日熔量要在年底前降到15.4 万吨左右的水平才能解决全产业链过剩的矛盾。本周关注产线冷修情况，关注宏观及减产政策能否给市场带来止跌企稳甚至反弹契机。

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