广发期货：白糖：原糖价格维持弱势 国内底部震荡

研报正文

【行情分析】

供应过剩量预期扩大，叠加能源价格走弱，主要产区天气良好，原糖价格保持偏弱走势。不过值得注意的是糖价目前远低于巴西乙醇平价水平，这可能会导致部分糖厂增加乙醇产量，减少糖产量，考虑到原糖下跌幅度较大，预计短期内14美分/磅有望得到支撑，但整体维持震荡偏弱走势。

海外原糖走弱，国内糖价同样承压，价格来到5400附近下方成本支撑显著，叠加糖浆预拌粉题材带动下市场情绪有所回暖，同时，广西新季产糖或增产不要预期，总体相对抗跌。现货市场购销仍旧不温不火，集团顺价销售为主，下游维持按需采购，目前缺乏明显缺动，整体维持低位震荡为主。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：2025年10月上半月，此期间甘蔗压榨量为3403.7万吨，同比微增0.30%，糖产量为248.4万吨，同比增长1.25%，不过用于制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.2%，去年同期为47.33%，累计糖产量达3601.6万吨，同比增长0.89%。

ISMA预计印度2025/26榨季食糖产量为3490万吨，同比增加18%。

国内方面：

据海关总署公布的数据显示，2025年9月，我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨。2025年1-9月，我国进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，增幅9.06%。

据海关总署数据，2025年9月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.14万吨，同比减少13.52万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.13万吨，同比下降24.37万吨;我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共11.01万吨，同比增长10.86万吨。

【操作建议】维持底部震荡思路

【评级】震荡