新世纪期货：焦炭利润受到挤压 玻璃企业库存连续增加

研报正文

【铁矿石】

鲍威尔鹰派发言引发降息预期摇摆，宏观利好落地，黑色价格回归基本面。供应方面，中国 47 港到港总量 3314.1 万吨，创近年来最高值，环比增加 1229.8 万吨，增幅达 59%。铁水继续高位回落，核心仍在钢材需求地产，新开工已回落至 2005 年水平，内需疲弱难改。

港口铁矿石库存继续增加，全国 45 个港口进口矿库存刷新8 个月高位。铁矿石主线仍是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局难以扭转，钢厂减产检修规模再度扩大，铁水高位回落，但市场对钢材是否会发生负反馈的犹疑，原料端强于成材。

【焦煤】

海外美联储降息兑现，中美关系缓和，国内十五五规划超市场预期，叠加焦煤原煤库存降至年内最低水平，同时主产区炼焦煤供应持续紧张，基本面因素对焦煤价格形成有力支撑。产业端供给担忧加剧，后续环保、安监方面的力度可能会影响其他产区。

当前市场的核心矛盾集中在钢厂极低的利润水平，铁水产量高位继续回落，按目前钢厂利润尚未构成负反馈，原料端强于成材。焦煤走势偏强，焦炭利润受到挤压，开启第三轮提涨，短期煤焦高位震荡，关注宏观与产业预期能否形成共振。

【玻璃】

沙河煤改气停线的消息发酵，十一月中旬沙河煤改气会逐步落地，十五号前主要涉及到 4 条产线的冷修会先后看到，涉及产能约3000吨左右，上周盘面止跌震荡盘整。

现实端，旺季下房地产竣工持续下行拖累需求前景，玻璃需求整体偏弱，企业库存连续增加。按照目前的供需水平，玻璃日熔量要在年底前降到 15.4 万吨左右的水平才能解决全产业链过剩的矛盾。本周关注产线冷修情况，关注宏观及减产政策能否给市场带来止跌企稳甚至反弹契机。

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