新世纪期货：螺纹钢震荡调整为主 纸浆需求表现不佳

研报正文

【螺纹钢】

美联储如期降息的同时中美初步会晤，宏观的利好落地，黑色价格向基本面回归。螺纹钢静态估值偏低，铁水高位回落，核心仍在钢材需求，地产新开工已回落至 2005 年水平，内需疲弱难改。

钢价止跌取决于2025年四季度能严格执行产量压减 5%以上，以及反“内卷”政策落地强度。9月地产数据，开发投资数据又创新低，1-9 月同比下滑13.9%，降幅较1-8月扩大 1%。1-9 月基建、制造业投资同比增速分别回落至1.1%和4%。钢材供需矛盾依旧存在，钢材震荡调整为主。

【纸浆】

上一工作日现货市场价格延续偏强趋势，针叶浆部分现货市场价格上涨 20-100 元/吨，阔叶浆部分现货市场价格上调20-80 元/吨。针叶浆最新外盘价再次下跌 20 美元至 680 美元/吨，阔叶浆最新外盘价上涨20美元至 540 美元/吨，成本对浆价支撑减弱。

造纸行业盈利水平处于偏低水平，纸厂库存压力较大，对高价浆接受度不高，需求表现不佳，目前纸厂刚需采买原料，利空于浆价。现货市场价格上涨或带动盘面价格，预计浆价底部反弹。

【乙二醇】

上周港口库存大幅回升，而国产负荷略微回落，整体供应已经处于高位。需求端聚酯负荷暂时有韧性，但旺季尾声，后续存忧，未来供需预期过剩。短期成本端波动较大，远月累库压力压制价格。

【PX】

美参议院民主党人推动拨款方案，有望结束政府停摆，提振经济和需求预期，对油价形成支撑。得益于效益修复，PX 短期供应回升，短期PXN价差继续反弹空间有限，PX 价格跟随油价波动。

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