五矿期货：全球贸易局势预期缓和 铝铅价格震荡偏强运行

研报正文

【沪铝】

【行情资讯】

铝价延续强势，不过原油价格大跌使得铝价冲高回落，昨日伦铝收涨 0.23%至 2886 美元/吨，沪铝主力合约收至 21950 元/吨。沪铝加权合约持仓量大增 5.7 至 79.2 万手，期货仓单微降至 6.4 万吨。国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒三地库存微降，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围仍一般。华东电解铝现货贴水期货 10 元/吨，成交情绪偏暖。外盘 LME 铝库存减少 0.1 至 54.4 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持贴水。

【策略观点】

海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度。今日沪铝主力合约运行区间参考21820-22200 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考 2840-2910 美元/吨。

【沪铅】

【行情资讯】

周三沪铅指数收涨 1.26%至 17664 元/吨，单边交易总持仓 12.74 万手。截至周三下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 22 至 2072.5 美元/吨，总持仓 15.36 万手。SMM1#铅锭均价 17325 元/吨，再生精铅均价 17275 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 10025 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 2.47 万吨，内盘原生基差-190 元/吨，连续合约-连一合约价差-60 元/吨。LME 铅锭库存录得 22.67 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 9.83 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-20.89 美元/吨，3-15 价差-86.1 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.198，铅锭进口盈亏为-269.71 元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至 3.39 万吨。

【策略观点】

原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿 TC 延续下行。下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位。伦铅持续去库，月间价差走强。

国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行。当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡。

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