广发期货：粕类：市场等待USDA报告给出新指引 关注国内储备动向

研报正文

【现货市场】

豆粕：11 月 12 日，国内豆粕现货市场价格涨跌互现，其中天津市场 3050 元/吨， 持稳，山东市场3010 元/吨，持稳，江苏市场 3000 元/吨，持稳，广东市场 3000 元/吨，持稳。

成交方面，全国主要油厂豆粕成交 24.49 万吨，较前一交易日减 6.92 万吨，其中现货成交 12.49 万吨，较前一交易日减 0.02 万吨，远月基差成交 12.00 万吨，较前一交易日减 6.90 万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为 59.12%，较前一日上升 2.31%。菜粕：11 月 12 日全国主要油厂菜粕成交 0 吨。全国菜粕市场价格跌 0-20 元/吨，基差报价调整。

【基本面消息】

美国农业部月度供需报告前瞻：调查结果显示，市场普遍预期美国农业部将在这份报告里下调 2025/26年度美国大豆的产量及单产预估。根据 22 家参与调查的机构分析师的平均预期，美国大豆产量为 42.66亿蒲，平均单产为每英亩 53.1 蒲，同样低于 9 月份预测的大豆产量 43.01 亿蒲和单产 53.5 蒲/英亩。分

析师预计美国大豆期末库存为 3.04 亿蒲，略微高于 9 月份预测的 3.00 亿蒲。巴西对外贸易秘书处(Secex)：巴西 11 月第一周出口大豆 1,177,456.20 吨，日均出口量为 235,491.24吨，较上年 11 月全月的日均出口量 134,370.20 吨增加 75%。上年 11 月全月出口量为 2,553,033.89 吨。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)：11 月份巴西大豆出口量将达到 426 万吨，高于一周前预估的 377.2万吨，如果预测成为现实，将会比去年 11 月份的 233.9 万吨提高 82%。今年 10 月份巴西大豆出口量为 639.8万吨，比去年同期的 443.5 万吨提高 44.3%巴西国家商品供应公司(CONAB)：截止 2025 年 11 月 9 日，巴西 2025/26 年度大豆播种进度为 58.4%，高于一周前的 47.1%，也高于五年同期均值 57.0%，但低于去年同期的 66.1%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种进度为 90.1%，高于历史均值 88.2%。帕拉纳州播种进度为 79.0%，略高于五年均值 73.4%。

【行情展望】

USDA 将于 14 日发布月度报告，市场等待报告给出新的交易指引，目前单产有下调预期，同时美三家大豆进口商恢复许可证，为需求注入信心，美豆支撑增强。但中国对美豆依然征收 13%关税，仍不利于美豆商业出口，也一定程度影响市场情绪。

国内大豆库存高企，同时近期储备轮库预期增强，压制市场心态。当前盘面继续往下空间有限，但仅靠成本和榨利逻辑也难以支撑价格走强。豆粕维持宽幅震荡看法，关注周五 USDA 报告表现。