华安期货：不锈钢期价增仓下跌 镍价短期走势承压偏弱

研报正文

【不锈钢】

重要信息：

1、据Mysteel统计，11月排产345.51万吨，月环比减少1.67%，同比增加4.12%

2、据Mysteel消息，高镍铁市场价格915-920元/镍，下调5元

3、现货交割品价格在12600-13800元，期货贴水现货150元

核心逻辑：

1、盘面总持仓量处于两年的低位，价格低迷且暂无清晰的政策支持，导致资金流入量较低，未来行情寡淡

2、随着钢厂取消限价中游代理出货增加，注册仓单和社会库存持续减少，库存压力不大

3、成本端多为利空消息。钢厂高排产量，限制未来价格高度

后市展望：

01合约增仓下跌，短期偏弱

【沪镍】

重要信息：

1、金川电解122410-122610元/吨，下跌500元/吨；俄罗斯镍119310-119410元/吨，下跌800元/吨；镍豆121010-121110元/吨，下跌800元/吨

2、印尼1-9月精炼镍累计出口量5.67万吨，累计同比增加74.94%；其中出口到中国2.81万吨，占比49.55%。

核心逻辑：

1、注册仓单大幅增加，海内外的镍库存均创近5年高位，持续压制近月合约价格

2、近期印尼再次出台政策暂停新镍冶炼厂许可证，限制镍锍、MHP、NPI及铁镍生产，印尼作为全球镍产品主要出口国，矿业政策将直接影响全球镍产品的供给，影响远月合约的预期.

后市展望：盘面增仓下跌，短期偏弱

【铅】

核心逻辑：

1.美国政府停摆进入尾声，财政力量有望重启，前期受流动性冲击的资产普遍上涨，有色板块走强，伦铅持续去库大幅上涨带动内盘跟涨。

2.国内方面，铅精矿供应仍紧缺，原生铅复产后产量提升较快，再生铅企业生产意愿较强，需求略走弱，铅库存低位累积。

行情展望：

流动性担忧解除，有色板块走强，沪铅再次挑战价格震荡区间上沿，但考虑到铅锭供需转弱，建议暂时观望。

【铝系】

电解铝：短期市场交易重点是贵金属连续上涨后带来的溢价效应，但1-9月和四季度基本面变化在于需求端表需同比下降由3.6%调整至1.9%，其次是四季度电解铝利润估值(4500)要比1-9月(均值3600)高 900元/吨。这是此时点从基本面和估值角度看偏空的观点，对整体高度有所压制，本周进入快速上涨周期，关注22000元/吨前期高点价格。

氧化铝:关注期货价格低于行业平均估算现金成本（2752元/吨），带来多头建仓机会。

沪铝 沪铅 沪镍 不锈钢 氧化铝