五矿期货：豆粕成本有较强支撑 棕榈油产量超预期受压制

研报正文

【豆粕】

【行情资讯】

周一 CBOT 大豆大幅上涨，传言中国正在大量购买美国农产品，周一巴西升贴水上涨4-5 美分/蒲，大豆到港成本震荡。国内豆粕现货小幅下调 20 元/吨，华东报 2990 元/吨，豆粕成交、提货均较好。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为 234.92 万吨，上周压榨大豆 207.76 万吨，上周大豆及豆粕环比去库，同比仍较高。

未来两周，巴西大豆产区前期雨量偏少区域预计恢复降雨，预计播种较为顺利，截至上周四种植进度已达 71%。USDA 月报下调全球大豆新作产量约 410 万吨，期末库存下调200 万吨，全球大豆平衡表边际收紧。美豆产量则下调约 130 万吨，但把美豆出口下调了 136 万吨，导致美豆库存仅下调28万吨，美豆盘面因此逢高回调。

【策略观点】

进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。

【棕榈油】

【行情资讯】

1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 11 月 1-10 日棕榈油出口量较上月同期减少9.5%-12.28%，前15 日减少 10%。SPPOMA 数据显示马来西亚棕榈油 11 月前 5 日产量环比增加6.8%，11 月1-10日产量环比上月同期下降 2.16%。前 15 日预计增加 4.09%。

2、据外媒报道，咨询公司 Glenauk Economics 的董事总经理兼创始人Julian McGill 周五表示，随着产量趋紧，预计到明年第一季度，马来西亚棕榈油期货价格将回升至每公吨4300-4400 林吉特(1018-1042美元)。

周一国内油脂震荡，原油反弹及油脂进入季节性去库预期支撑，不过马棕高频数据增产，利空仍存。国内现货基差稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-50(0)元/吨，江苏一级豆油基差09+260(0)元/吨，华东菜油基差 01+260(0)元/吨。

【策略观点】

马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，近期马棕出口转好对棕榈油形成支撑，观察持续性。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。

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