冠通期货：炼厂低价资源集中释放 沥青期价偏弱震荡运行

研报正文

【行情分析】

供应端，上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低了2.0个百分点，处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，11月份国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅为16.9%，同比减少27.4万吨，减幅为11.0%。

上周，沥青下游各行业开工率多数稳定，其中道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受到资金和天气制约。上周，华北地区供应减少，其出货量减少较多，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨，处于中性偏低水平。

沥青炼厂库存存货比环比转而小幅上升，但仍处于近年来同期的最低位。山东胜星等炼厂计划转产渣油，沥青开工率将维持低位。北方气温持续下降，道路施工逐渐收尾，后续需求将进一步转弱，南方项目增量有限。欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局进一步成为共识，原油价格下跌。炼厂远期低价资源集中释放，近期山东地区沥青基差走弱，目前在中性水平，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2601合约下跌0.36%至3032元/吨，5日均线下方，最低价在3029元/吨，最高价 3072元/吨，持仓量减少2515至191962手。

基差方面：

山东地区主流市场价维持在3010元/吨，沥青01合约基差上涨至-22元/吨，处于中性水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，齐鲁石化、上海石化等炼厂转产渣油，沥青开工率环比回落0.7个百分点至 29.0%，较去年同期低了2.0个百分点，处于近年同期偏低水平。1至9月全国公路建设完成投资同比增长-6.0%，累计同比增速较2025年1-8月略有回升，但仍是负值。2025年1-10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-4.3%，较2025年1-9月的-2.7%小幅回落，仍然陷入累计同比负增长的局面。2025年1-10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长0.1%，较2025年1-9月的1.1%继续回落。截至11月14日当周，沥青下游各行业开工率多数稳定，其中道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受到资金和天气制约。从社融存量看，2025年1-9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1-8月回落0.1个百分点。9月新增社融高达 3.53万亿，但高基数下同比少增2335亿。关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至11月14日当周，沥青炼厂库存存货比较11月7日当周环比上升0.4个百分点至 14.5%，但沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青