国泰君安期货：盘前Plus+｜今日重点关注：MEG、国债期货 最新的全国碳市场钢铁、水泥、铝冶炼配额分配方案发布

研报正文

重点关注

MEG：中期趋势弱，空配，月差维持反套。尽管前面两周合成气制乙二醇单元负荷下调，开工从80%下降至70%以下，近期部分装置检修结束，后续供应回归是大趋势。河南能源、中化学重启，未来还有内蒙古兖矿重启，新装置方面巴斯夫湛江装置试车出料、宁夏鲲鹏投产。进口方面，到港量11万吨左右，较前两周有所减少，但全月总进口预计超过60万吨。库存方面，本周一继续累库7万吨，基差逐步跌至25-27元/吨，反应了现货供应充足的现状。12月份是淡季，聚酯负荷边际下降，乙二醇刚需量下滑，供需过剩格局下，单边上涨驱动不足。

国债期货：修复行情已到位，后续看曲线走陡，震荡偏空。疲弱的三四季度数据叠加近期全球风险偏好回落，债市前期迎来一波修复行情。短端无变化，长端有波动是行情主旋律，当前不论是10月疲弱宏观数据还是股市回落都难以刺激长端价格继续上行，上方阻力明显，震荡格局延续下后续行情或偏空，同时债市曲线将再度转陡。机构现券配置意愿仍在，但在监管压力与资产多元化选择下远弱于去年同期，年末更倾向于保守观望。三季度货币政策执行报告措辞克制，＂延续＂、＂稳＂、"结构性"的关键字显著压缩了降息的想象空间，再加上央行区间调控意愿明确，通胀同比有所改善，长端利率难以下试前低。上周从分机构类型国债期货净多头持仓来看，私募外资理财子均微幅下降，与行情一样平淡。展望未来，利率债与国债期货的分歧点将在于政策上对于内需激发、反内卷的期待与宏观基本面相对疲弱下的交织情景。整体看移仓换月临近，多头惯性移仓与TL正套策略并发，长端价差与基差均有所收敛。情景一:若权益市场回暖，股债跷跷板再次开启下，明年两会预期将再次打压债市表现。整体债市震荡中走出偏空行情，曲线走陡，跨期、基差走阔。情景二:近期资金面的扰动结束后，债市震荡中持续修复。当前认为情景一发生概率较大。

所长早读

最新的全国碳市场钢铁、水泥、铝冶炼配额分配方案发布

观点分享：2024、2025年度全国碳市场钢铁、水泥、铝冶炼配额分配方案发布，最新调整利多碳价，碳价有望加速回升。2024年度各企业得到的免费发放配额与应清缴配额相等，行业和企业均盈亏平衡，但基础结转量由征求意见稿的1万吨提升至10万吨，这意味着今年剩余一个月内市场潜在买方需求新增超过1亿吨，中性估算三大行业实际采购需求可能为3000万吨左右；2025年度三大行业整体盈亏平衡，单个企业盈缺率控制在3%以内，但碳排放强度系数中的调整系数由10%扩大至15%，有望提升市场活跃度。

盘前品种技术解盘

乙二醇