华安期货：供应宽松压制蛋价偏弱 棉花缺乏主动推涨动力

研报正文

【鸡蛋】

重要信息：

河北馆陶市场净重45斤红心粉蛋现货价2.64元/斤，较昨日持平

核心逻辑：

1、蛋鸡存栏高企，根据钢联统计，9月全国在产蛋鸡存栏量约为13.13亿只，环比减幅0.30%，同比增幅8.87%。供应宽松压制蛋价

2、根据钢联统计，蛋鸡养殖成本 3.42 元/斤，环比下跌 0.03 元/斤，跌幅 0.87%。养殖盈利-0.56元/斤，环比下跌 0.26 元/斤，跌幅 86.67%。成本处于历年较低位置，对期价支撑有限

3、Mysteel 农产品对全国 10 个重点产区 19 个代表市场的出栏日龄进行监测统计，本周平均出栏日龄 497 天，较上周提前 1 天。其中平均日龄最高 512 天，最低 488 天。淘汰日龄偏高，加大了供应压力，压制蛋价

市场展望：

供应宽松影响，期价偏弱震荡

【棉花】

重要信息：

1）截至2025年11月17日，全疆棉花采摘进度约99.7%，环比增加1.2个百分点，较去年同期慢0.3个百分点。

目前，全疆棉花机采基本结束，仅南疆喀什、和田、克州等部分区域少数手摘棉田仍在陆续采摘中，预计采摘将持续至本月底。

2) 印度2025年10月的服装出口额为10.69亿美元，同比减少12.88%，环比增加7.11%。

2025年1-10月印度服装出口总额为135.05亿美元，同比增长2.93%。印度财年2025年4-10月服装出口总额为88.33亿美元，同比增长1.13%。

核心逻辑：

1、当前籽棉收购基本结束，成本固化使得棉价抗跌性增强。现货棉价虽基本企稳，但基差略有走弱，缺乏主动推涨的动力。同时，新棉仓单生成速度加快，目前郑棉绝对价格处于低位，使得部分企业的套保需求尚未在盘面充分释放，但这一状态具有临时性。一旦棉价出现反弹，轧花厂为锁定利润的套保行为将集中涌现，巨量套保盘的入市将对盘面形成显著压制，而市场消化这类集中套保压力需要较长时间，期间价格难以形成持续强势运行趋势。

市场展望：CF01偏弱震荡

【生猪】

重要信息：

全国外三元生猪出栏均价为11.47元/公斤，较昨日下跌0.02元/公斤，最低价贵州10.89元/公斤，最高价福建12.48元/公斤。

核心逻辑:

1、农业农村部数据显示2025年9月末全国能繁母猪存栏量为4035万头，同比减少27万头，下降0.7%，环比减少8万头，略降0.2%。这一数据表明当前能繁母猪产能仍处于绿色区域，产能仍高于3900万头正常保有量，供应宽松格局依旧，压制期价运行

2、饲料原料波动较大，影响猪价运行

3、二育低价入场，提振猪价

市场展望：

供应宽松影响，期价偏弱运行

【豆粕】

重要信息：

隔夜美豆回落。目前我国对美豆的进口关税为13%，南美大豆依旧有价格优势，或限制美豆上方空间。钢联数据显示国内豆粕库存虽小幅下降，但仍处于同期高位，终端养殖企业因持续亏损，采购积极性较差，仍以刚需补库为主。钢联统计，近日油厂远月成交继续放量，12-1及1-3月基差成交增多，且点价量增加，反映市场对未来豆粕基差存在乐观预期。当前豆粕交易逻辑以跟随成本端美豆走势为主，建议震荡思路。

市场展望：震荡思路

豆粕 鸡蛋 棉花 生猪