新世纪期货：棕榈油价格延续区间运行 豆粕短期震荡偏弱

研报正文

【棕榈油】

美豆压榨创下历史新高，大豆原料需求旺盛，不过美生物柴油政策有不确定性，市场重新衡量需求前景。马棕油产量高于市场预期，受中国采购增加及欧盟、中东需求推动出口表现强劲，缓解累库担忧，预计未来两个月库存或将维持历史高位，后期关注点转向11 月减产幅度及出口韧性。

近期国际油价动荡加剧，生物柴油原料的吸引力较为有限。国内大量大豆持续到港，油厂开机率高位，油脂库存回升供应充裕，而需求偏弱，不过豆油有原料大豆成本支撑，预计油脂整体延续区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化风险。

【豆粕】

USDA 报告显示，美大豆产量、出口以及期末库存均有下调，但全球大豆还是维持在一个较为宽松区域。尽管中美达成贸易协议有助于推动美对华出口增长，但美豆价格没有出口优势，再加上美生物柴油不确定性，交易商试图衡量需求前景，美豆下跌。

巴西大豆种植进度提升，中部和南部地区将迎降雨，对大豆作物有利，阿根廷洪水导致播种延误。国内油厂开机率高位，大量进口大豆到港量，豆粕供应充裕，需求端养殖存栏高位支撑饲料消费，但养殖端效益不佳，饲料企业采购谨慎，多随用随采，受大豆进口成本支撑与国内基本面压力双重影响，预计豆粕短期震荡偏弱，关注巴西豆天气及中美贸易实质进展。

【生猪】

全国生猪平均交易体重为 124.62 公斤，各省份生猪交易均重涨跌互现，整体波动较为均衡。河北、山西及黑龙江等地出现小幅下滑，部分养殖户为减少亏损主动降低出栏体重，同时一些养殖场选择提前出栏较小体重生猪、保留大猪，导致交易均重略有下调。交易均重上升地区市场对后市价格仍存看涨预期，部分养殖户主动压栏增重。部分地区受需求偏弱影响，生猪消化速度放缓，也出现了被动压栏的情况。

需求：全国重点屠宰企业生猪结算均价为 12.34 元/公斤，较前一周期下跌2.58%，受立冬节气和周末消费提振，终端猪肉需求有所回暖，下游收购积极性增强，带动生猪结算价出现上涨。随着养殖端出栏节奏加快，适重猪源供应增加，下游采购方低价收购难度降低，结算价随之出现回落。预计下周养殖端仍将维持较快出栏节奏，下游收购较为顺畅，结算价或面临小幅下行压力。

国内重点屠宰企业开工率在低位呈现缓慢回升态势。周内全国屠宰企业平均开工率为 37.46%，环比上周上涨 0.4 个百分点，生猪出栏量增加、价格回落降低了屠宰企业的采购成本;猪肉订单量有所回升，共同支撑开工率小幅提升。后续随着气温逐步下降，终端消费仍有进一步释放空间，预计下周屠宰企业开工率或将继续保持增长态对行情形成支撑，生猪均价或维持震荡。

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