广发期货：粕类：巴西丰产预期较强 关注国内政策影响

研报正文

【现货市场】

豆粕：12 月 29 日，国内豆粕现货市场价格震荡偏弱运行，其中天津市场 3100 元/吨， 跌 10 元/吨，山东市场 3070 元/吨，持稳，江苏市场 3050 元/吨，跌 10 元/吨，广东市场 3070 元/吨，持稳。成交方面，全国主要油厂豆粕成交 8.59 万吨，较前一交易日减 13.97 万吨，其中现货成交 5.39 万吨，较前一交易日减 0.72 万吨，远月基差成交 3.20 万吨，较前一交易日减 13.25 万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为 50.86%，较前一日下降 6.14%。

菜粕：12 月 29 日全国主要油厂菜粕成交 0 吨。全国菜粕市场价格涨 0-20 元/吨，基差报价调整。全国 19 家菜籽压榨厂开机率为 0%，全部工厂停机中。

【基本面消息】

布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)：截至 12 月 23 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 75.5%，高于一周前的 67.3%。大豆播种工作已进入最后阶段，尚未播种的地区主要位于农业区北部。已播种大豆的生长状况良好。全国 95.2%的大豆评级正常到优良，高于一周前的 93%;96%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的 92%。

巴西谷物出口商协会(ANEC)与 Cargonave 公司基于船运计划联合编制周报：2025 年巴西大豆、豆粕、玉米和小麦的总出口量将达到 1.763 亿至 1.771 亿吨之间，比 2024 年的 1.606 亿吨增长约 10%。今年出口增长主要由大豆驱动。2025 年巴西大豆出口量预计为 1.092 亿吨，高于 2024 年的 9730 万吨。豆粕出口增幅较为温和，从 2284 万吨增至 2330 万吨。

欧盟委员会：，截至 12 月 21 日，2024/25 年度(始于 7 月 1 日)欧盟 27 国的大豆进口量约为 600 万吨，较 2024/25 年度同期减少 14%，一周前减少 13%经纪商斯通艾克斯(StoneX)：首席商品分析师阿尔兰·苏德曼周五表示，中国在履行购买 1200 万吨美国大豆的承诺方面进展顺利。该公司的消息来源显示，自 10 月底中美达成贸易缓和协议以来，中国已购买超过 800 万吨美国大豆，尽管美国农业部确认的数据远低于此。

【行情展望】

美豆维持底部震荡格局，南美丰产预期较强，持续压制上方空间，但成本支撑逻辑下，美豆下方空间同样有限。国内现货宽松格局延续，从成本端来看，南美豆定价 05 合约成本，目前上方有压力。一季度到港预期的确维持低位水平，大豆库存有持续下滑预期，但远月合同成交回暖，市场欲通过远期合同保证货源。豆粕下方空间有限，上方主要受政策端影响，短期震荡，谨慎操作为主。