新世纪期货：棕榈油库存高企超预期 生猪腌腊备货需求提升

研报正文

【棕榈油】

11 月马棕油出口大降，库存高企压力超预期，船运机构数据显示 12 月 1日至25日马棕油出口量环比增长1.6%到 3.0%，而印尼 2026 年生物柴油配额基本持平，未体现市场期待的 B50 增量目标，限制了棕油的生柴需求想象空间。美豆压榨持续高位，EPA 要到2026 年一季度才会最终确定 2026 年生物燃料掺混政策，再加上出口疲软，需求前景不确定。

国内大量大豆持续到港，油厂开机率高位，油脂库存虽下滑但供应依然充裕，餐饮消费复苏乏力，终端采购意愿一般，油脂短期偏震荡，关注南美大豆产区天气及马棕油产销变化风险。

【豆粕】

全球大豆期末库存 1.224 亿吨，仍较为宽松。美豆价格高于巴西，对华没有出口优势，再加上美生物柴油不确定性，市场对美豆需求规模存在不确定性。豆生长顺利，预示着可能迎来创纪录的丰收，巴西已开始收获早季大豆，未来几个月豆粕供应将保持充足。

美豆弱势运行叠加阿根廷下调出口关税至 25%，导致远期大豆进口成本下移。国内油厂开机率高位，大量进口大豆到港量，豆粕供应充裕，养殖存栏高支撑消费但养殖效益不佳采购谨慎，多随用随采，预计豆粕短期偏震荡，关注南美大豆产区天气、中美贸易进展等不确定性风险。

【生猪】

全国生猪平均交易体重为124.54 公斤，较前期小幅下跌 0.2%。北方部分省份因前期猪病影响导致部分猪提前出栏，养殖户对后市行情看跌而加速出栏，近期降温与节日消费带动消化速度加快，当地出栏均重有所下降。西南部分地区因处于腌腊消费高峰，集中出栏大体重生猪，推动出栏均重上涨。

下期大猪存栏减少，全国生猪交易均重或转跌。需求：全国重点屠宰企业结算均价为12.12元/公斤，环比上涨 1.2%，南方气温降低促使腌腊需求增加，北方部分屠宰企业收猪积极性较高，共同支撑了结算价格的上涨。国内生猪重点屠宰企业周平均开工率达到44.29%，较上周上升 1.13 个百分点。

北方地区降雪及气温下降拉动了终端猪肉消费，屠宰企业订单增加，带动开工率上涨。未来一周临近元旦，生猪需求或提振。生猪自繁自养平均利润为-190.92 元/头，仔猪育肥平均利润为-184.18 元/头。大部分地区气温较低，前期西南地区腌腊高峰期备货需求提升，猪肉消费量提升带动屠宰开工率，下周临近元旦，生猪需求提振支撑猪价上行，预计未来一周生猪周均价小幅上涨。

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