广发期货：白糖：原糖圣诞假期休市 原糖维持横盘整理 国内关注现货上涨后需求情况

研报正文

【行情分析】

洲际交易所(ICE)原糖期货收高，进一步上涨空间料受限。巴西压榨进入末端， 进入去库阶段， 由于制醇优势， 市场下调下个榨季巴西产量，巴西对于原糖影响逐渐减小。当前市场焦点转向北半球甘蔗生产，印度榨季前期开榨顺利，泰国糖同比减少，关注后期压榨情况，当前糖价无法吸引印度出口，利空消息基本消化，原糖价格进入低位震荡平台，预计短期内价格围绕 14.5-15.5 美分/磅区间平台横盘整理。

上周期货价格走强带动基差糖源价格上涨，制糖集团跟随市场报价上调， 在市场贸易、终端维持低库存的情况下， 涨价带动成交放量。 元旦和春节备货需求出现，市场走货顺利。广西 25/26 榨季 73 家糖厂已全部开榨，后期关注广西产量兑现情况。供应压力仍是制约糖价上方空间，关注现货涨价后实际需求情况。关注 5300 一线阻力情况。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：巴西蔗糖行业协会(Unica)公布数据显示，巴西中南部地区 12 月下半月甘蔗压榨量为 1599.3万吨，去年同期为 2026.6 万吨，同比减少 21.08%;糖产量为 72.4 万吨，去年同期为 108.0 万吨，同比减少 32.94%;乙醇产量为 11.85 亿升，去年同期为 12.0 亿升，同比减少 1.32%。甘蔗含糖量为 133.78 公斤/吨，去年同期为 125.26 公斤/吨，同比增加 6.8%。35.52%的蔗汁用于制糖，上年同期为 44.64%。

2025/26 榨季截至 12 月 22 日，泰国累计甘蔗入榨量为 966.36 万吨，较去年同期的 1127.91 万吨减少161.55 万吨，降幅 14.32%;甘蔗含糖分 11.38%，较去年同期的 11.47%减少 0.09%;产糖率为 8.437%，较去年同期的 8.413%增加 0.024%;产糖量为 81.53 万吨，较去年同期的 94.89 万吨减少 13.36 万吨，降幅14.07%。其中，白糖产量 8.69 万吨，原糖产量 70.37 万吨，精制糖产量 2.46 万吨。

国内方面：

海关总署公布的数据显示，2025 年 11 月份我国进口食糖 44 万吨，同比减少 9 万吨。2025 年 1-11 月我国累计进口食糖 434 万吨，同比增加 38 万吨。25/26 榨季截至 11 月底我国进口食糖 119 万吨，同比增加12 万吨。

据海关总署数据，海关总署公布的数据显示，2025 年 11 月份我国进口糖浆、预混粉合计 11.44 万吨，同比减少 10.82 万吨。2025 年 1-11 月我国进口糖浆、预混粉合计 111.91 万吨，同比减少 106.71 万吨，减幅明显。其中糖浆 53.96 万吨，折糖大概 36.15 万吨;预混粉 57.95 万吨，折糖大概 50.1 万吨。

【操作建议】维持反弹偏空思路

【评级】震荡偏弱