信达期货：政策引发情绪驱动 铝价呈现小幅反弹

研报正文

资讯：12 月美联储降息 25bp，鲍威尔称未来降息路径将视经济发展而定;国家发改委发布《大力推动传统产业优化提升》，鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平;美政府停摆结束，数据逐渐恢复;

盘面：

氧化铝：截至 12 月 30 日收盘,氧化铝主力合约AO2605 收盘价为2751元/吨,较上一日+0.00%。持仓量为 404205 手，较上一日+7530 手。

沪铝：截至 12 月 30 日收盘，沪铝主力合约AL2602 收盘价为22565元/吨，较上一日-0.02%。持仓量为 267707 手，较上一日-21548 手。长江有色现货A00铝报均价 22180 元/吨，较上一日-290 元/吨，升贴水平均价为-210。

供给：

氧化铝：矿端方面，海外 CIF 走弱趋稳，最新数据显示进口矿出港量到港量升至高位，且远期铝土矿偏多。12.25 最新数据显示供应端数据变动不大，总周度产量维持 168.9 万吨，开工率维持 79.85%，周度运行产能维持至8808.56万吨。

电解铝：供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位。政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显。

需求：

氧化铝：电解铝产能增量有限，需求端对氧化铝提振仍显乏力。

电解铝：铝加工行业平均开工率-0.7 个百分点至60.8%，下游板块集体走弱，预计随着淡季和高价的压制，后续或会维持弱势整理。

库存：

氧化铝：全国氧化铝厂库存为 120.03 万吨，环比累库2.19万吨。

电解铝：12.29 数据显示，铝锭库存+2.8 至64.5 万吨，出库量-1.96至9.96万吨;铝棒库存+1.2 至 13.65 万吨，出库量-0.09 至4.5 万吨。本周周一开始铝锭铝棒库存再次小幅累库，预计年底消费预期减弱后或持续累库。

结论：

氧化铝：前几日由于政策引发的情绪驱动，而非基本面实质改善。相关文件偏方向性引导，但在未出现明确减产安排或供给出清信号前，政策预期难以转化为持续性的基本面支撑。因此后续回吐较快，叠加假期临近市场交投相对较淡，目前交易主线尚未明确，本周价格冲高回落后持续震荡。操作上，建议今日观望，空仓过节，节后观望行情走势后判断。

电解铝：

宏观利多和全球供需缺口逻辑尚未被证伪持续支撑多头。而国内淡季下游需求边际走弱，高价对接货形成抑制，现实端支撑有限。短期整个板块情绪的转变使价格短期承压，但目前看底部支撑较强，价格再次反弹至高位。策略上今日建议观望，空仓过节，中长期依旧可以借助回调逢低布局多单。

策略建议：氧化铝观望;沪铝观望

风险提示：国内政策超预期

沪铝 氧化铝