申银万国期货：棕榈油库存压力难以缓解 棉花价格维持偏强运行

研报正文

【棕榈油】

夜盘豆油震荡收涨，菜棕偏弱运行。虽然马棕季节性减产，但由于出口疲软，因此 12 月仍难见马棕库存拐点，市场预计截止到12 月底马棕库存将累至300 万吨左右。路透社估计 12 月棕榈油库存环比上涨4.7%，达到297 万吨。

毛油棕榈油产量预计为 176 万吨，较上月下降 9%。短期油脂基本面改善有限，东南亚棕榈油产地库存压力短期难以明显缓解，预计油脂反弹受限维持偏弱震荡为主。

【白糖】

郑糖主力隔夜维持振荡。国际方面，巴西压榨尾声、季节性供应压力有所缓解，原糖预计维持偏弱运行。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食糖供应季节性增加，供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。

当前绝对价格已处于偏低水平，国内生产成本和巴西配额外加工成本对盘面支撑较强，短期白糖或有一定上行空间，但是考虑到季节性供应压力以及增产的大背景下，预计短期维持低位。

【棉花】

郑棉主力隔夜维持偏强运行。基本面来看，虽然25/26 年度新棉丰产，但是近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位。市场有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对棉花价格有所支撑。

宏观方面，目前中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口有乐观预期。减产调控对市场情绪影响较大，不过还是要关注实际落地情况。综合来看，市场利多因素支撑棉花价格走势偏强。

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