广金期货：新能源对石油替代效应凸显 原油维持震荡偏弱格局

研报正文

核心逻辑：

供应端，从12月中旬开始美国总统特朗普对委内瑞拉石油出口实施封锁，新年伊始委内瑞拉局势升级，美国推翻马杜罗政府，目的是掌控委内瑞拉丰富的石油资源。短期来看，由于对委石油实施全面禁运，仅部分船货可运往美国，倒逼委内瑞拉不得不削减产量，重质油供应趋紧。

长期来看，随着制裁的解除以及政局逐渐稳定，委油供应有望增加，但销售渠道将发生变化。同时，委内瑞拉事件也引发了市场对于南美局势进一步恶化的担忧。

OPEC+在月初会议上维持一季度暂停增产的决定，避免油市进一步坍塌。美国原油产量已经连续八周在1380万桶/日以上的创纪录水平，但由于页岩油开采成本相对高企及石油钻井平台数量上涨乏力，美国原油产量增速将明显放缓，EIA预计2026年原油产量同比下降8万桶/日至1353万桶/日。

需求端，美国汽柴油裂解价差弱势震荡，石油消费淡季，美国汽油及馏分油库存在年底前持续累库。最新一期数据显示，美国汽油、柴油裂解价差分别下挫至15.99美元/桶及25.90美元/桶，自11月下旬以来呈现下滑趋势。

国内市场，中国主营炼厂开工率在年底前保持平稳运行，地方炼厂开工率维持在历史偏高水平运行。成品油市场，随着新一轮降温到来，户外用油企业开工受限，物流运输活跃度下降，虽然南方基建项目仍处于赶工阶段，但整体需求较为疲惫;元旦假期对于汽油市场支撑亦有限，下游业者以刚需补货为主。

库存端，当前美国商业原油及成品油库存位于五年同期偏低位，经合组织商业石油库存亦位于五年同期低位。EIA预测2026年美国商业原油库存及经合组织石油库存累库预期较为强烈。

展望后市，委内瑞拉局势前期已经计入油价，加之当前石油供应过剩明显，对油市支撑不足。从远期来看，今年以至于明年石油市场供应过剩较为严峻，随着石油消费旺季的回归，OPEC+产能逐渐回归市场，美国、巴西、圭亚那等非OPEC产量也在增加，而全球经济恢复较为缓慢，新能源行业对石油领域需求的替代效应凸显，油市震荡偏弱格局难以改变。