缅甸地震对有色金属行业影响

　　事件

　　2025年3月28日14时20分，缅甸发生7.9级地震，震源深度30千米，震中位于北纬21.85度、东经95.95度（实皆省附近），系全球近十年来最大陆域地震。地震导致缅甸曼德勒省、实皆省等地基础设施严重损毁，交通中断，并引发多次余震。此次地震对缅甸有色金属产业链造成直接冲击，尤其是锡、锑和稀土等品种的供给扰动成为市场焦点。

　　缅甸矿产资源情况

　　1.锡矿：复产进程受阻，供给缺口扩大。

　　缅甸是全球第三大锡生产国，美国地质调查局（USGS）数据显示，2023年锡产量占全球11.3%。佤邦地区贡献缅甸90%的锡矿产量，原计划4月1日召开曼相矿区复产会议，但地震导致矿区运输通道中断、设备损毁，复产进度或推迟1-2个月。叠加刚果（金）Bisie锡矿因战乱停产，全球锡矿供应缺口可能扩大至3万吨

　　2.锑矿：短期供给收缩，价格支撑强化。

　　缅甸锑矿年产量约0.45万吨（占全球4.5%），主要分布在掸邦地区。地震导致矿区坍塌及运输受阻，叠加海外锑价上涨至5.6万美元/吨（环比+4.67%），国内外价差扩大至15万元/吨，锑价短期或冲击30万元/吨（根据SMM数据）

　　3.稀土：运输受限，进口恢复延后。

　　缅甸是中国最大稀土进口来源国，2024年进口量4.4万吨（占中国总进口量的57%，工信部数据），以中重稀土为主。地震虽未直接冲击克钦邦稀土矿区，但运输通道受损及安全检查趋严，预计短期进口难以恢复，叠加工信部对进口矿纳入总量管控，稀土价格或稳中偏强。

　　缅甸地震造成的影响

　　1.价格走势：供给扰动主导，金属价格短期偏强。（LME、上海有色网数据）

　　锡价：当前LME锡价突破3.6万美元/吨（周涨4.08%），沪锡主力合约涨至28.23万元/吨。若缅甸复产延迟，年内锡价或挑战30万元/吨。锑价：国内锑价已涨至26万元/吨，海外锑锭溢价持续，短期供给收缩或推动价格进一步上行。

　　稀土：氧化镝价格升至260万元/吨，若缅甸进口持续低迷，中重稀土价格或突破300万元/吨。

　　2.产业链传导：上游资源企业受益，下游成本承压。

　　上游企业：锡、锑、稀土矿企直接受益于价格上涨，如华锡有色（锡锑资源龙头）、湖南黄金（锑矿产能国内第二）等。

　　下游行业：光伏焊带（锡）、阻燃剂（锑）、永磁材料（稀土）等中游加工企业面临成本压力，需关注议价能力较强的龙头企业。

　　投资建议

　　当前全球有色金属库存处于历史低位，叠加缅甸地震加剧供给扰动，聚焦供给弹性与库存低位品种。关注：

　　锡：供给缺口明确，需求端光伏焊带（占比7%）及AI硬件需求增长，龙头锡业股份（全球锡业龙头）、华锡有色（锡锑资源高成长标的）；锑：阻燃剂与光伏玻璃刚性需求支撑，库存去化加速，龙头湖南黄金（锑矿产能2万吨/年）、华钰矿业（塔铝金锑项目达产）；

　　稀土：进口收缩与机器人需求催化，中重稀土结构性紧缺，龙头稀土：中国稀土（中重稀土配额占比70%）、北方稀土（轻稀土龙头）。

　　风险提示

　　1、复产进度超预期：若佤邦矿区复产早于预期，锡价或承压。

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国新证券股份 葛寿净