国内方面，1）6 月第一周中上游生产端开工情况整体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据亦有所转弱；2）近期汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与部分地区财政补贴资金暂时使用完毕有关，预计也将影响5 月社零增速；3）尽管出口有韧性，但5 月出口同比增速乃至整体经济数据大概率进一步下行，中美新一轮谈判短期内有助于弱化市场分歧、巩固日内瓦共识，但在核心议题上谈判难度较大；4）由于1-4 月经济增速大幅高于5%增长目标，因此当前经济数据下行态势对实现全年经济增长目标的影响有限，6-7月落地增量政策概率偏低。

    　　海外方面，1）美国5 月就业数据令劳动力市场大幅降温的风险解除，弱化了美联储Q3 降息紧迫性。2）为推进贸易谈判，特朗普政府已要求相关国家在6月4 日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额惩罚性措施，但公开报道仅越南提交方案，日本、印度、欧洲、加墨态度仍强硬，6 月15-17 日G7峰会前美国或加速推进与非美国家谈判。一旦美国与其他非美达成更广泛共识或重新对华施压，7 月中旬到8 月上旬是危险阶段。3）特朗普减税政策在参议院受阻，马斯克公开反对“大而美”预算法案，7 月是重要窗口期。

    　　国内方面，1）6 月高频数据显示，中上游生产端开工情况整体回落，汽车产业链、地产销售与投资相关数据转弱显著；2）汽车、家电等以旧换新品类消费增速回落，或与近期部分地区财政补贴资金暂时使用完毕有关 ，预计这一因素也将对5 月社零增速产生影响；3）尽管近期港口集装箱和货物吞吐量数据显示5 月出口有韧性，但预计5 月出口同比增速乃至整体经济数据均较上月进一步下行，中美新一轮谈判开启，短期内有助于弱化市场分歧、巩固512 日内瓦经贸会谈共识，但中美在核心议题上的谈判难度仍然较大，后续谈判进展有待进一步观察；4）由于今年1-4 月实际经济增速大幅超过5%增长目标，因此当前经济数据下行态势对实现全年经济增长目标的影响有限，6-7 月落地增量政策概率偏低。

    　　海外方面，1）美国5 月新增非农就业13.9 万，略超市场预期13.0 万，但下修3-4 月数据9.5 万，失业率维持4.2%的低位（前值4.2%），时薪增速3.9%。总体看这份就业数据波澜不惊，劳动力市场大幅降温的风险解除，也弱化了美联储Q3 降息紧迫性。2）6 月5 日中美会谈延续日内瓦共识，但双方核心诉求存在不同，美国重点在稀土，中国则希望就更广泛领域展开对话合作，何立峰副总理6 月8 日至13 日应邀访问英国，期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。此外，为推进贸易谈判，特朗普政府已要求相关国家在6 月4 日前提交“最佳贸易谈判方案”，否则将面临高额惩罚性措施，但公开报道仅越南提交方案，日本、印度、欧洲、加墨态度仍强硬，6 月15-17 日G7 峰会前美国或加速推进与非美国家谈判。一旦美国与其他非美达成更广泛共识或重新对华施压，7 月中旬到8月上旬是危险阶段。3）特朗普减税政策在参议院受阻，马斯克公开反对“大而美”预算法案，7 月是重要窗口期。

    　　货币流动性跟踪（6 月2 日——6 月6 日）

    　　买断式逆回购透明度提升

    　　流动性复盘：

    　　本周，资金面总体宽松，买断式逆回购提前披露，说明其透明度有所增强，进而反映央行维护流动性合理宽裕的意愿。

    　　货币市场：

    　　本周，DR001、R001、DR007、R007 分别变化-4.1bp、-4.9bp、-8.8bp、-13.1bp 至1.41%、1.46%、1.55%、1.57%。流动性分层现象不明显。

    　　政府债发行与缴款：

    　　本周，政府债净缴款1545 亿元。其中，国债净缴款1500 亿元，地方债净缴款44 亿元；政府债净发行2485 亿元，其中，国债净发行1980 亿元，地方债净发行505 亿元。下周，政府债计划发行量7228 亿元。

    　　同业存单：

    　　一级市场上，1M、3M、6M、1Y（股份行）发行利率分别变动-7.96BP、-0.51BP、-5.17BP、-1.13BP 至1.65%、1.71%、1.71%、1.69%。二级市场上，1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单到期收益率（AAA） 分别变动1.52BP、-1.12BP、-1.86BP、-1.2BP、-0.76BP 至1.63%、1.67%、1.67%、1.69%、1.70%。

    　　大类资产表现跟踪（6 月2 日——6 月6 日）

    　　权益：

    　　1）A 股市场：震荡偏强

    　　2）港股市场：震荡上行

    　　3）美股和其他：美股震荡上涨、欧股上涨

    　　债券：

    　　1）国内：长短端收益率同步下行。

    　　2）海外：美国10 债收益率上行、欧元区主要国家长端收益率整体上行

    大宗：

    　　黄金价格小幅上涨、国际原油价格上涨

    　　外汇：

    　　美元走弱、人民币汇率震荡走强

    　　风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。