本周A 股、港股指数先扬后抑，周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产，全球股指普遍回调，中国权益市场亦跟随调整。A 股市场成交额放量，主要指数多数收跌，仅创业板指、微盘股指上涨；北证50、科创50 领跌。一级行业方面，本周A 股有色金属、石油石化、农林牧渔领涨；食饮、家电、建材领跌；热门概念来看，稀土永磁、油气开采受外围扰动因素走强。大宗商品方面，避险情绪推升油价和黄金大涨，本周WTI 原油、ICE 布油期货涨超13%，COMEX 黄金涨3.3%。外汇方面，美元指数跌破98 关口，人民币汇率震荡。

    市场展望：聚焦6.18 陆家嘴论坛，A 股上攻行情仍在路上。近期中美伦敦谈判进展符合市场预期，但中东地缘局势再次扰动全球风险偏好，A 股短期跟随震荡调整。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A 股的核心因素还是自身结构问题。近期沪深300 风险溢价回落至4 月以来最低水平，风险偏好进一步回升还需要经济基本面或增量政策的持续发力，6.18 陆家嘴论坛将成为重要政策观察窗口。本次论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策，投资者对此抱有积极预期，有望呵护股市风险偏好，助力A 股“稳中有涨”。以下几个方面是近期市场关注的重点：

    1） 中东地缘局势扰动风险偏好，但影响A 股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A 股、港股指数普遍回调，避险情绪推升能源、贵金属、军工上涨，但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A 股的核心因素还是自身结构问题。从风险溢价来看，在中美谈判利好预期下，本周沪深300 风险溢价一度回落至6.1%附近，为今年4 月以来的最低水平。关税对市场情绪的冲击修复后，风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力；结构上来看，前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后，细分赛道快速轮动，部分获利盘存在止盈需求。

    2） 中美伦敦谈判原则上达成协议框架，但未涉及关税层面的调整。当地时间6 月9 日至10 日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议，中美原则上达成了协议框架，市场对此定价偏积极。根据美国商务部长的表态，本次框架涉及了稀土和磁铁、芯片设计软件、航空发动机部件、乙烷化工原料等领域，但没有涉及关税层面的调整，整体符合市场预期。

    3） 经济基本面来看，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制约。5 月CPI 同比下降0.1%，小幅好于市场预期，5 月PPI 同比下降3.3%，降幅较上月进一步走扩，已连续32 个月处于负值区间。PPI 持续低迷，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足、部分行业产能过剩也是重要原因。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”，需要“财政、货币、产业、就业、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示，PPI 与A 股非金融企业盈利增速呈正相关，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效。

    4） 6.18 陆家嘴论坛将出台若干重大金融政策，A 股市场对于“新政”出台有一定期待。2025 陆家嘴论坛将于6月18 日至19 日召开，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。央行行长和副行长、国家金融监管总局、证监会、国家外汇局局长将出席本次论坛，论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。2008 年以来，陆家嘴论坛已成功举办15 届，成为了金融监管发布重大政策、释放重要信号的平台。本届论坛关注前沿热点，安排了8 场全体大会，包括：金融开放合作与高质量发展、增强全球货币政策的协调性、推动资本市场持续稳健发展、人工智能赋能金融改革创新：机遇和挑战等，金融领域“新政”预期有望支撑投资者风险偏好。

    行业配置上，适度均衡配置，建议关注有色金属、军工、AI 应用（软件、硬件）、创新药等。主题方面，建议关注：自主可控、并购重组等。

    风险提示：海外政策变化超预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。