投资要点：

    　　本周（6/9-6/13）市场先扬后抑，全A 收跌-0.27%。从指数情况看，仅创业板指收涨，中证1000、科创50 领跌。从风格情况看，医药医疗、周期领涨，科技、消费领跌。本周31 个申万行业涨少跌多，有色金属、石油石化、农林牧渔领涨，建筑材料、家用电器、食品饮料领跌。

    　　市场观察：股债收益差小于+1 标准差，市场情绪提振。（1）市场估值：股债收益差下降至1.3%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪提振，行业轮动强度上升。市场大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在稀土永磁、黄金珠宝、油气开采。

    　　（3）市场结构：市场量能环比上升，非银金融、有色金属、传媒多头个股占比居前，美容护理、计算机、轻工制造内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升209 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升69 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为兴业银行、贵州茅台、比亚迪，近5 日涨幅分别为-0.3%、-5.3%、-3.9%。

    　　杠杆资金净流入102 亿元，主要流入行业为医药生物、有色金属、汽车。

    　　ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-63 亿份，其中科创板50、中证1000、中证500 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均3 亿份，同比下降79%，较上周下降232%。

    　　行业热点：暑假电影档即将拉开序幕，SNEC 大会开幕。（1）暑假电影档即将拉开序幕，中外影片供给多元。（2）SNEC 大会开幕，行业“反内卷”共识强化。（3）多家车企承诺账期不超60 天，产业链资金状况有望优化。

    　　行业配置：AI 主线回归+卫星互联主题+去美元化黄金长期机会。当前市场向好基本面不改，5 月新增社融在政府债券支持下同比多增，M1 增速回暖且M1-M2 负剪刀差缩小，与此同时本周中美经贸磋商机制首次会议取得新进展。中东地缘冲突或更多表现为短期情绪冲击影响，对市场实际利空有限，看好市场后续震荡上行，可关注2025 陆家嘴论坛上将发布的若干重大金融政策。后续在成交量有效放大之前，市场或依旧呈现热点轮动，在以公募低配行业为底仓基础上，看好AI 主线回归。算力基建环节，海外NV、Credo、Broadcom 等业绩显示出AI 算力基建需求仍十分旺盛；大模型环节迭代加速，近期DeepSeek-R1 模型已完成小版本试升级，2025 春季火山引擎FORCE 原动力大会上发布豆包大模型1.6；应用环节，端侧AI 新品预期积极，6 月3 日消息雷神Aura AI 智能眼镜现已在京东开启预约，AI Agent 也成为业内关注重点。主题方面近期商业航天、卫星互联催化较多，卫星互联网是构筑6G 空天地一体化信息网络的重要环节，建议关注商业航天、卫星互联和6G 的主题投资机会（更多内容详见5 月29 日外发报告《两会“爆款”主题面面观之6G 主题推荐》）。此外，持续看好去美元化背景下黄金投资机会，央行已连续7 个月增持黄金，在去美元化背景下黄金投资机会值得重视。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。