行情回顾：地缘冲突的涟漪

    　　6 月9-13 日，权益市场高位回落。截至2025 年6 月20 日，万得全A 收盘价为5087.26，较6 月13 日下跌1.07%。

    　　小微盘行情显著承压，是本周市场较为关键的边际变化，这或是在主动调和积累已久的结构性矛盾。5 月底中证2000 拥挤度达到历史高位，这对小微盘行情的支撑逻辑提出了更高的要求。而地缘冲突的加剧则给了市场主动释放风险的窗口，中证2000 加速下跌。

    　　海外线索：以伊冲突延续，美联储继续暂停降息

    本周以伊冲突延续，未见缓和迹象。同时，美联储继续暂停降息，表态略偏鹰，预测偏向“滞胀”，推动美元走强。此外，美国核心零售韧性仍存，汽车零售大幅放缓。日本方面，日本央行维持利率不变，明年起削减购债规模。

    　　整体来看，海外“乱纪元”的叙事并未改变，继关税之后，中东地缘冲突爆发，美国搅入其中，进一步推升不确定性。

    　　此外，距离7 月9 日对等关税到期仅剩两周多的时间，而美国又进一步参与对伊朗的打击。接下来2-3 周海外局势可能更乱，关键在于增量信息。

    　　策略：如何应对压力测试？

    　　本周四至周五的下跌，是对市场做多思维的压力测试。做多思维下，阶段性调整，理应触发“下跌就是机会”的交易思路。6 月19-20 日的持续下跌，指向部分资金对待调整的态度由“把握机会”转变为“暂且观望”。

    　　为何“下跌能否企稳”对后续的大势研判非常关键？这意味着行情可能进入新的阶段。此前市场的低波预期中，稳市预期是“下跌即反弹”逻辑的关键支撑，若行情继续调整，则意味着这一逻辑出现松动。

    　　配置方面，若下周（6 月23-27 日）行情调整，则更需要关注安全边际较高的避险资产。从2024 年底以来的调整行情来看，农牧、银行和公用事业跌幅明显更小，或许值得关注。

    　　若行情企稳，并不意味着做多思维不再受到挑战。在这种情况下，我们不能忽视对避险资产的配置，且“见好就收”或是相对稳健的交易策略。若上涨动能明确，也可适当关注两类弹性资产，一是科技板块的低位品种如机器人、半导体等；二是此前强势但遭遇大幅回撤的品种，例如消费（ 美容护理、纺织服饰等）和医药（创新药）。

    　　转债则将进入评级披露最为密集的阶段，考虑到权益市场已开始risk off，不排除信用事件成为“trigger”的可能。

    　　风险提示

    　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。