5 月财政数据点评

    　　5 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增速放缓，广义财政赤字同比亦有所收缩，显示财政扩张动能边际减速，尤其是政府性基金收入或受地产周期回落的影响有所承压。汇总广义财政赤字录得6457 亿元、同比多增约1215 亿元、扩张幅度边际放缓。5 月广义财政支出同比增速较4 月的12.9%回落至4%、仍保持一定的宽松力度，其中，一般公共预算/政府性基金支出同比增速均较4 月的6%/44.7%放缓至2.3%/8.8%，或主要受制于财政收入的回落——5 月广义财政收入同比增速再度转负至-1.2%。

    　　财政支出结构中，传统基建相关的农林水事务/节能环保/交通运输同比增速均回落，而社保就业/科学技术支出同比有所提速。此外，5 月末财政存款环比回升8842 亿元、同比多增约1209 亿元，财政存款同比增速较4 月的21.5%略回落至20.8%、但仍维持高位，或反映政府发债融资前置、而财政资金拨付仍待提速。

    　　往前看，外需不确定性或仍对后续出口、生产及企业投资需求带来扰动，高频数据显示6 月地产销售或仍偏弱，财政政策若能进一步加码，有望对冲经济增长动能进一步放缓的风险。港口高频数据显示，6 月以来出口同比或较5 月继续回落，随着对等关税“缓冲期”7 月9 日到期，关注关税政策不确定性下、全球贸易增长减速的风险。同时，高频数据显示6 月1-19 日30大中城市商品房销售同比降幅较5 月的3.3%走阔至7.8%，地产周期偏弱或对政府性基金收入回升仍形成制约。随着去年4 季度基数走高，以及今年财政支出前置导致4 季度或将面临资金缺口，预计3 季度末至4 季度初可能是财政支出加力、以及货币政策边际宽松的政策窗口期。

    　　风险提示：中美贸易摩擦程度超预期，内需回升力度不及预期。