本周（6/16-6/20）市场震荡下行，全A 收跌-1.07%。从指数情况看，主要指数全线收跌，上证50、中证红利跌幅较窄，中证500、微盘股领跌。

    　　从风格情况看，金融地产涨幅居首，医药医疗领跌。本周31 个申万行业涨少跌多，仅银行、通信、电子收涨，医药生物、纺织服饰、美容护理领跌。

    　　市场观察：股债收益差上升，市场情绪调整。（1）市场估值：股债收益差上升至1.4%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度上升。市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在稳定币、电路板、锂电正极。（3）市场结构：市场量能环比下降，银行、石油石化、电子多头个股占比居前，国防军工、轻工制造、社会服务内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降241 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降117 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为贵州茅台、宁德时代、江苏银行，近5 日涨幅分别为0.1%、-3.2%、3.3%。杠杆资金净流入2 亿元，主要流入行业为医药生物、电力设备、石油石化。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动24 亿份，其中科创板50、中证1000、中证500 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均51 亿份，同比上升593%,较上周上升672%。

    　　行业热点：618 大促AI 眼镜销量增长7 倍，《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》发布。（1）618 大促AI 眼镜销量增长7 倍，AR 眼镜用户数增长70%。（2）《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》发布，支持创新药研发。

    　　（3）《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》发布，推动北京游戏电竞行业高质量发展。

    　　行业配置：AI 主线回归+军工安全资产+去美元化黄金长期机会。外围扰动或对A 股产生短期冲击，却不对内生基本面构成重大影响，冲击或有限，而更应当把握当下的配置机会。建议在以公募低配行业为底仓基础上，关注AI 出现回归+军工安全资产+去美元化黄金长期机会。

    　　（1）AI 主线回归：陆家嘴论坛释放支持科创板深化改革的重磅政策，为科技发展营造有利环境。近期海外NV、Credo、Broadcom 等业绩，以及Marvell 上修2028 年数据中心TAM，均显示出AI 算力基建需求仍十分旺盛。大模型环节迭代加速、端侧AI 新品预期积极，AI 产业共识不断强化。

    　　（2）军工安全资产：印巴冲突和伊以冲突强化国防安全重要性，军工作为安全资产有望迎来重估，海空均是军事力量的重要组成部分，主题方面建议关注深海科技、卫星互联等投资机会。

    　　（3）去美元化黄金长期机会：央行已连续7 个月增持黄金，在去美元化背景下黄金投资机会值得重视。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。