投资要点：

    　　2025 上半年A 股市场回顾：年初以来同花顺全A 走势呈现类“N”字型。上半年以来A 股主要宽幅指数涨跌不一。从市场风格看，五大风格指数中，除稳定风格指数外，其余风格指数均上涨。分行业看，得益于消费提振政策对需求的刺激与国货美妆的加速发展，今年以来美容护理行业上涨12.64%，位居申万一级行业第一。

    　　A 股上市公司盈利能力边际改善、估值修复潜力大，具备配置吸引力：从盈利看，25Q1A 股上市公司盈利增速边际回升，中游盈利水平相对稳定。分风格看，25Q1 消费风格盈利表现亮眼，成长及消费风格ROE 较上期提升。从估值看，A 股主要股指估值分位数处于中位，具备配置吸引力。结合行业ROE 一致预期分析，受益于政策利好、需求回暖、预期改善等因素共同作用，食品饮料、家用电器、社会服务等行业在2025 年有较高的预期ROE，显示市场对其利润增长仍保持信心。食品饮料、社会服务、家用电器、美容护理等行业ROE 预期相对较高，且行业估值水平修复潜力大，配置价值凸显。

    　　中长期入市力度加大，提振A 股市场流动性：资本市场方面，今年春节后，DeepSeek 大模型的出现引发了全球对人工智能技术的新认知,我国科技行业受到瞩目，带动市场投资热情回升，流动性改善，资金加速流入科技成长板块。4月在中美关税摩擦冲击下，市场出现快速下行，但随着央行、金融监管总局、证监会等推出一揽子利好政策，着力稳定投资者预期，鼓励中长期资金入市，市场逐步回暖，资金净流出情况改善。系列新政策推动资本市场高质量发展，有助于增强市场信心，中长线资金持续加配A 股，市场流动性有望进一步改善。

    　　政策发力提振市场信心，市场情绪将继续修复：海外方面，当前美国特朗普政府的政策变化持续影响全球经济及资金流动。最新关税政策调整后，中美经贸关系有所缓和，但仍需关注后续谈判进程及最终关税税率，或对A 股投资者情绪产生扰动。国内方面，预计年内证监会、沪深京交易所将陆续出台配套政策，进一步加力支持资本市场高质量发展，对优化上市标准、服务实体经济、促进科技创新、提高投资者获得感等方面落实政策部署，有助于提振市场的长期信心，吸引长线资金布局A 股。

    　　投资建议：总体看，预计下半年我国经济内生增长动能继续回升、新质生产力加快发展，产业转型升级亮点频现，为资本市场投资提供新的配置机会。7 月政治局会议或将释放更多提振经济的政策信号，利好市场信心的修复。宏观调控政策加力支持实体经济，或将继续创新工具支持资本市场平稳健康发展，资本市场流动性环境有望改善。下半年A股市场有望延续震荡上行，建议积极把握配置窗口期。投资风格方面，预计市场情绪与流动性总体向好，A 股市场风格以绩优高景气成长与内需方向下的稳健大蓝筹为主线。

    　　可关注发展新质生产力方向下的科技成长板块；全方位扩大内需政策下的大消费产业链。

    　　科技成长板块中寻找绩优高景气的“人工智能+”细分方向：

    　　受益于AI 技术在多个领域的广泛应用，AI+产业链景气度维持高位。一方面，国产人形机器人、智能驾驶系统及智能家居系统、AI 搜索工具等AI 产品的大规模应用，效率提升、体验升级和成本降低等优势显现，人工智能已从技术探索迈入规模化落地阶段。预计围绕AI 的生态将趋于多元，AI+制造也促进我国供应链迈向高附加值环节，重塑全球供应链格局。另一方面，DeepSeek 大模型出现，极大增强市场信心，被誉为国内创新体系从追赶到领先的缩影。

    　　在国产化率进一步提升的过程中，资本市场对AI+企业信心增强，推动新一轮AI 估值重塑。在政策的大力支持下，未来技术有望持续突破，结合智能制造的完备供应体系和资本市场共同配合，有望推动我国经济向创新驱动型经济体发展。

    　　全方位扩大内需下关注大消费板块中绩优、低估的龙头企业：2025 年以来我国以旧换新政策加力扩围，同时全方位扩大内需政策利好下，多地结合自身优势落实政策举措，提振居民消费。从宏观数据看，社零增速延续回升态势，多品类销售额同比持续增长。结合上市公司一季报看，多个大消费产业链中的细分行业业绩明显回暖，盈利能力提升。

    　　若上游原材料价格延续低位震荡，企业成本压力有望缓释，叠加国潮品牌崛起、IP 经济火热，消费市场亮点持续涌现。

    　　预计围绕降低负担、多途径促进居民增收等政策举措将落地，进一步释放居民消费潜力。在需求回暖的带动下，业绩或将延续回升势头，大消费产业链有望继续引领内需市场扩张，助推我国向内需主导型经济转型。消费板块景气度有望维持高位，推动估值的修复，下半年有望形成戴维斯双击。

    　　风险因素：地缘政治风险；国内经济表现不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。