研报摘要

    　　一、因子策略ETF 概览:又名Smart Beta 策略，在传统被动指数化投资的基础上，通过主动优化市场指数组合的成分或者权重，借助量化模型实现特定风险因子的有效暴露，实现主动管理与被动投资相结合。国内Smart Beta ETF市场目前以红利策略为主，多因子、成长、质量和基本面等策略也在逐步发展。截至25Q1，我国上市因子策略ETF 共98 只，资产规模约1477.1 亿元，其中以红利策略为主，红利策略ETF 共55 只，占比56.1%，资产规模1350.7亿元，占比91.4%。在因子策略ETF 的选择上，我们按红利、成长、价值、自由现金流这4 个因子将筛选出的20 个因子投资策略的跟踪指数进行分类，再根据ETF 持仓规模，将有代表性的36 只ETF 产品再分类，其中红利因子策略中基金规模10 亿以上共20 只ETF，其余为其他因子策略ETF，基金规模较小。

    　　二、红利因子策略ETF 的选择：红利低波策略防御属性佳，深证红利策略成长属性好，近3 年港股红利策略明显占优。（一）选指数：指数编制方面，国内主流的红利指数以股息率为基础进行选样，但在样本空间选择、选样方式、成分股数量、加权方式等方面有明显差异；行业配置方面，A 股红利指数总体偏好估值较低的周期行业，银行板块为首选，深证红利指数在消费和家电板块上布局更多，故成长性更好，国新港股通央企红利指数以“三桶油”+电信运营商为主要持仓方向，这显著不同于A 股；估值和市场表现方面，目前大部分红利指数估值处于历史平均水平以上，部分接近历史极值，近期表现弱于沪深300，且资金流向分歧较大。（二）选ETF：红利低波策略防御属性佳，推荐红利低波ETF（512890.OF）、中证红利ETF（515080.OF）、300红利低波ETF（515300.OF）；近3 年港股红利策略明显占优，目前股息率仍然高于6%，推荐港股央企红利50ETF（520990.OF）、港股央企红利ETF（513910.OF）。深证红利策略业绩弹性佳，成长属性好，近年来表现疲软，以观察为主。

    　　三、非红利因子策略ETF 的选择：成长风格策略整体进攻性好，牛市超额明显，500 质量成长策略表现平稳，防守性更好，推荐创业板成长ETF（159967.OF）、500 质量成长ETF（560500.OF）；价值风格策略中以新兴行业为持仓的依旧表现出牛市超额水平，且震荡偏弱市场也具备一定防御属性，而180 价值指数表现平稳，防守性更好，推荐科创价值ETF（588910.OF）、价值ETF（510030.OF）。自由现金流策略中，历史数据看，国证自由现金流表现好于中证自由现金流指数，推荐以国证自由现金流指数为基准指数的自由现金流ETF（159201.OF）。

    　　四、风险提示：政策监管风险、市场波动风险、跟踪误差风险、ETF 流动性风险。