宏观方面，今年以来，经济运行整体平稳，政策支持下展现出一定韧性。

    展望下半年，出口端面临中枢下移及高基数压力；消费端在国补支持力度减弱及需求前置影响下也面临些许压力，因此政策端也迎来增量部署以呵护消费需求的增长；而投资端，基建将发挥托底作用，同时制造业在政策支持下也有望保持相对高速增长。整体而言，经济运行虽有结构性压力，但整体韧性仍存，回稳向好趋势还将延续。

    宏观流动性方面，海外方面，年内大概率将有50BP 的降息空间，市场预计最早或于9 月份进行下一次降息操作，下半年将迎来海外流动性宽松过程。国内方面，稳增长和抗通缩将成为下半年货币政策的阶段性首要任务，宏观流动性将延续宽松充裕状态；同时，降息降准有望再度落地，或将伴随外部环境的变化适时推出。

    A 股流动性方面，上半年以来，在管理层“持续稳定和活跃资本市场”的政策要求下，A 股市场维持了交投的稳定。从政策的脉络梳理看，围绕推动中长期资金入市、公募基金改革和类“平准基金”托底的投资端举措，已经逐步令市场的信心重建，A 股流动性环境也进入到缓步扩张阶段。投融资更趋平衡的背景下，A 股市场有望在并购重组和科创板成长层建设等方面取得更好的成效。

    就A 股市场而言，预计业绩端较难对市场产生增量推动。A 股当前估值总体适中，流动性增量预期较强，令估值端有明显的支撑。因此，下半年A 股市场将延续下有底的特征，在增量流动性的推动下，市场将有较强的结构性空间，指数也将随着外部风险的化解和成交的活跃，而具备震荡上行的条件。

    行业方面，下半年行业配置方面，可关注：（1）出海逻辑催化下，医药生物、国防军工行业的投资机会；（2）AI 延续高景气叠加交易拥挤度显著回落下，TMT 板块的投资机会；（3）管理层多措并举推动险资入市叠加当前低利率环境下，银行行业的投资机会。

    风险提示：增量政策不及预期的风险、行业催化不及预期、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。