本周关注：一方面，抢出口、抢“两新”、政策靠前发力等因素使得中国经济增长韧性十足，工业增长马力全开，居民消费提质扩容，二季度货币政策委员会例会对国内经济形势的判断为“呈现向好态势，社会信心持续提振”。另一方面，6月EPMI 环比回落较多，5月工业企业利润增长由正转负，外部喧器过后，关注后续政策接续和内生动能修复。海外方面，地缘政治冲突显著降温，美国经济硬数据下行与美联储7月降息讨论助力美股创下历史新高、美元和美债收益率和黄金进一步走弱。

    　　国内宏观-需求端：（1）消费：出行热度平稳，乘用车销量上行。截至6月27日，·

    　　6月地铁客运量增速同比2.32%、环比-2.79%，6月国内执行航班数平均值为1.27 万架次，环比-1.66%、同比0.1%，本周较上周出行热度上行。据乘联会，6月1-22 日，全国乘用车市场零售126.9方辆，同比去年同期上涨22.1%，较上月同期增长 6.2%；（2）外需：高频数据显示本月外需改善。截至6月27日，6月波罗的海干散货指数（BDI)均值为1695.8，环比25.9%，同比下降12.3%，连续两周回落；中国出口集装箱运价指数均值为1277.5，较5月均值上升15.2%，同比下降27.8%，本周较上周环比上升2.0%。

    　　国内宏观-生产端：“三抢”退潮让6月生产逐步走淡。钢材生产总体走弱，截止6 月28日，6月高炉开工率平均录得83.65%，环比下降0.48pct；焦炉开工率录得 73.87%，环比下降1.32pct；线材开工率录得45.92%，环比下降1.41pct。地产基建维持低迷，螺纹钢开工率保持42.55%；水泥发运率为41.2%，均无明显变化。消费制造业方面，6月汽车半钢胎开工率环比涨3.97pct至77.08%；全钢胎开工率小幅涨4.79pct至63.96%。化工方面，纯碱开工率平均涨2.85pct至83.61%，PTA 开工率保持80%以上，6月录得80.51%。地产销售略有回暖，6月30大中城市商品房成交面积环比涨6.83%至27.32万平米；70城土地成交价环比涨14.15%至 380.92亿元。6月13日国常会李强总理指出要更大力度推动房地产市场止跌回稳物价表现：（1）CPI：猪肉保持磨底，果蔬价格涨跌互现。截止6月27日，猪肉平均批发价周度环比下降0.33%，生猪期货结算价格上升1.87%。6月底消费端仍处于淡季，终端白条放货走缓，南方高温雨季影响调运，全国普涨动力不足。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格上涨0.14%，7种重点监测水果平均批发价下降2.60%，苹果期货结算价格上涨0.55%。苹果期货价格涨幅放缓，产区库存处于历史低位，西北产区坐果不佳，或导致大幅减产，优质果供应紧张推高市场价格。夏季时令水果大量上市使苹果进入季节性淡季，抑制其涨势。此外，鸡蛋价格周环比上涨0.97%。（2）PPI：原油价格回落，有色工业产品以跌为主。截止6月27 日，本周原油价格均由涨转跌，WTI和布伦特原油分别下跌11.48%和10.58%。以色列和伊朗达成停火协议，缓和此前市场因冲突升级而引发的供应中断预期。黑色系商品方面，截止6月27日，本周产品价格以跌为主，焦煤价格上涨1.95%，焦炭、铁矿石和螺纹钢价格分别下跌0.15%、0.67%和0.14%。有色等工业产品方面铜价格上涨1.49%，水泥、铝和玻璃分别下跌1.70%、0.24%和0.21%。

    　　国内宏观-财政和投资：本周地方债发行显著提速。本周新增特别国债710亿。普通国债发行400亿，发行进度已达51.3%。新增地方一般债758亿，发行进度达 58.7%；新增特殊再融资债598亿，新增专项债（不含化债）4248亿，发行进度 47.6%，地方债发行显著提速。本周，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第季度例会，下半年有望推出新型政策性金融工具用于消费基础设施，“两重”“两　　新”等重点额域的融资支持。

    　　投资方面：从本周高频数据来看，水显发运率保持平石油两青开工率小幅回升，螺蚊钢价格、高线价格均有所回落。从投向来看，稳永泥主要用于水利、公共设施等项目建设，而石油沥青主要用于地方道路建设，期效和高线主要对应房建和制造业，整体来看，本周高频数据显示6月基建开工建设最气度平稳，但价格方面仍面临收缩压力货币和流动性：本月MLF垦现净投放，本月MLF净投放央行维护流动性充格。1180亿元，已连续4个月呈现净投放，我们认为三季度MLF将保持净投放，维护流动性充裕。本周公开市场逆回购操作净投放1.07万亿元，月末央行净投放以缓解流动性季节性繁张。货币市场利率月末季节性上行，SHIBOR007和 DR007分别收于1.6680%（+14BP）、1.6968%（+20BP），银行间质押式回购成交量环比明显回落，从8.3万亿元下清至7.8万亿元，国债收益率曲线趋于陆化，长端上行，短端下行,30年期国债收益率收于1.8496%(+1BP);10年期收于1.6462%(+1BP)； 1年期收于1.3452%(-1BP),1年期国有银行间业存单发行利率收于1.66%(+3BP)。

    　　海外宏观和市场

    　　一伊以冲突显著降温，美国经济数据的化下美联略7月降息的时论助力权益资产薪高：政策层面：（1）伊以冲突在美国数炸伊朗核设施、特朗普宣布两方停火后降温，原油价格迅速回落。虽然美军对伊朗的空袭并末完全描吸其接伊以达成瞻弱的停火，伊朗封锁霍尔本兹海映的能力，但在美方进一步施压之下，伊朗和美国似乎都没有升级形势的意图，原油价减助也未执行，从三方态度来看，格量著回落美联储内部对于7月降息的讨论有所加强鸽派声音增加，但7月降息概率依然不高，继沃勒之后，此前立场较为鹰取的负责金融监管的鲍曼也表示对7月降息持开放态度，虽然鲍威尔在当周的听证会中表示在美联储研究关税的具体影响时，降息仍可以等待，

    　　但也没有排除7月降息的可能，总体上，大部分美联储官员仍不圈过早降息，巴尔、柯林斯、截利、古尔斯比等均表示7月过早，不过，官员们对于7月降息更多的讨论预示着美联储中的离激情绪在增加。（3）美国财长贝森特表示在与G7会谈后，希望国会共和党将针对外国投资者的"报复性税收"提案（8999条款）制除，这一条款可能对向美国公可征收“不公平”税项国家的投资者征收最高20%的税款，在长端美债雷求不佳时，这种条款令外国投资者紧张。（4）美联储提出议下调大型银行资本要求（SLR）的提案，希望加强美债市场划性，如果通过可能增加通过银行部门对于美债的需求，（5）美国与其他国家贸易谈判依然没有明显选展。欧墨主席马德莱恩表示已收到美方进一步谈判关税的最新文件，但暗示如果欧洲受损也会捍卫自身利益，即可能进行关税反制；法国总统马克龙表示，法国希望迅速与美方达成协议，但不会受不平衡的条款，经济数据方面，美国要数据整体延续下滑，Q1的GDP增速下修、劳动市场维续走需、个人消费者支出需化：

    　　（1）美国Q1GDP环比折年率由-0.2%下修至-0.5%，主要是由于私人部门满费进行了下调，对国内私人部门实际量终销售从2.5%下调至 1.9%，表明美国满费在没有明显关税冲击的情况下确实在小幅弱化，（2）美国劳动市场数据仍偏弱，虽然上周失业金初请人数回落至23.6万人，但招聘需求整体仍在弱化，尽管目前劳动市场弱化成都明显不支持7月出现降息，(3)美国5月PCE

    　　通账略高于预期，核心PCE价格用比增2.7%，环比0.2%，但当月-个人消费支出环比-0，1%，也证实了消费下滑的情况。(4）美国地产销售整体疫软，虽然5月成墨但新房销售年化值从72.2万户降低至62.3万户，预计继续推累资成交有所改善，产投资。

    　　(5）PMI方面，标普6月欧元区制造业PMI为49.4，略弱于预期；美国制造业PMI为52.0，服务业也相对稳定

    　　风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险，