6月外贸数据点评：出口韧性延续

　　摘要：

    　　出口增速超预期，延续韧性。以美元计价，6 月出口增速5.9%，较上月上升1.2 个百分点，超过Wind 一致预期2.7 个百分点。上半年出口累计增速5.9%，高于去年全年增速5.8%。上半年实现贸易顺差5859.5 亿美元，同比增长34.52%，高于去年全年增速20.7%。6 月出口环比3.0%，增速较强，与6 月港口吞吐量、CCFI 指数相互印证。6 月出口在去年同期高基数下仍展现超预期韧性，主要有两点原因，一是中美经贸协定后中国对美国开启新一轮“抢出口”；二是对非美国国家“抢转口”依旧较强。

    　　对美出口增速降幅收窄，对东盟出口保持高增。6 月，我国对美国出口增速-16.1%，降幅较上月缩窄18.4 个百分点，对美出口占总出口的份额回升至12%，指向与5 月12 日中美日内瓦会谈后，对美“抢出口”效应再次释放。从产品上看，对美出口占比较大的电机电气、家具灯具、游戏运动等产品出口增速降幅收窄较多。我国对东盟出口保持高增，出口增速为16.9%。东盟地区中，对越南、泰国、菲律宾出口在高基数下仍然实现较高增速，增速分别为23.8%、27.9%、10.2%，指向 “抢转口”延续。中国对欧盟出口增速为7.6%，较上月下降4.4 个百分点。其中，对德国出口增速放缓至3.5%，其中机电产品出口增速下降明显，主因钢铁、铝和汽车关税延续下，德国对美国出口预期转弱，减少相关产品进口。贡献度上看，东盟、欧盟对出口贡献显著。6 月，东盟地区拉动出口2.8 个百分点，欧盟拉动出口1.1 个百分点，美国对出口增速的拖累收窄至2.4 个百分点。

    　　劳动密集型产品出口出现改善，机电产品、高技术产品贡献最大。6 月，箱包、纺织纱线、鞋靴等劳动密集型产品出口增速降幅收窄，增速分别为-7.1%、-1.6%、-4.0%。机电产品、高技术产品出口增速分别为8.2%、6.9%。机电产品中，集成电路、汽车、船舶出口增速较高，分别为24.2%、23.1%、23.6%；家用电器出口增速降幅略扩大，增速为-9.0%；自动数据处理设备、手机出口增速有修复，分别为-2.8%、-10.4%。量价上看，船舶量价齐增，高附加型船舶主导，共同带动出口金额高增。汽车以价换量迹象明显。手机、家用电器、成品油等量价齐减，共同拖累出口增速。贡献度上看，机电产品拉动出口增速4.8 个百分点，高技术产品拉动出口增速1.6 个百分点。机电产品中，集成电路出口贡献较大进口重回正增长，能源类产品价格拖累进口增速。6 月，进口同比增速1.1%，较上月大幅回升4.5 个百分点，或与去年同期基数较低相关。分产品看，机电产品和高新技术产品是主要支撑，进口增速分别为6.4%、10.0%。机电产品中，医疗仪器及器械、集成电路进口同比增速为9.1%、11.6%。农产品进口延续修复趋势，进口增速为2.0%，较上月上升1.2 个百分点，农产品进口主要受鲜、干水果与食用植物油拉动，进口增速分别为22.8%、37.6%。能源类产品对进口形成拖累，煤、原油、天然气等资源品进口价格下降，进口增速分别为-44.7%、-15.0%、-5.9%，主要受价格低迷拖累，进口价格同比增速分别为-25.2%、-20.2%、-7.2%。

    　　出口韧性短期延续，转口弱化和需求透支或致下半年拐点。总体看，“抢出口”与“抢转口”延续下，6 月出口保持韧性。往后看，我们预计短期内出口有望继续保持一定韧性。一方面，关税豁免延期将支撑7 月出口。

    　　美国将初定于7 月9 日到期的关税税率延长至8 月1 日，7 月或迎来“抢出口”的窗口期。另一方面，新兴市场“转口”短期仍有效。尽管美越贸易协定已经签署，越南转口至美国的商品将被征收40%的关税。但其他东南亚国家尚未与美国达成类似协议，短期内企业仍能通过其他转口渠道分流。中长期看，出口压力或将集聚。一是8 月对等关税豁免到期后，转口贸易抑制效应将逐步放大；二是出口需求或被透支，中长期看出口增速或放缓。

    　　风险提示：海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期 机构：联储证券股份有限公司 研究员：魏争/沈夏宜 日期：2025-07-21

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎